20250718-浙商期货-_棉花棉纱周报_结构性供给引关注_短期棉花偏强运行_9页_4mb

棉花棉纱周报20250718总结

核心观点

• 观点：棉花处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降
• 合约：CF509
• 逻辑：短期宏观不确定性仍存，需求预期偏弱，新棉种植面积或继续增长，但结构性供给成为市场关注点，形成阶段性支撑。中长期来看，全球棉花供需预期持续宽松，国内产量维持高位，需求疲软，供需格局难以改善，预计棉价继续承压。
• 操作建议：棉花反弹空间有限，整体行情承压，建议反弹后沽空为主。

产业链操作建议

国内供需情况

供需平衡表

• 2025/26年度：棉花产量预期高位，消费小幅下滑，进口中性，期末库存继续上升。
• 2024/25年度：产量高位，进口下降，需求相对稳定，棉花供给仍旧充足。
• 2021/22年度：棉花消费受挫，产量保持偏高水平，供给增加而需求疲软，导致库存由去库转为累库，价格重心下移。

供给分析

• 新棉生长状态：目前新棉生长基本正常，全疆棉花进入花铃期，开花率约83.4%，环比增加6.3个百分点。
• 产量预期：2025年新季棉花产量预期乐观，但受宏观与政策扰动影响，需求仍有压力。
• 种植面积：2024年棉花种植面积小幅下降，但单产较好，产量达近年来高位。预计2025年意向种植面积增长，但丰产预期下，棉花供给可能进一步宽松。

库存分析

• 当前库存：截至2025年6月底，棉花商业库存为282.98万吨，环比减少33.03万吨；工业库存为90.3万吨，环比减少3.81万吨。
• 趋势：棉花库存处于去库阶段，但工业库存仍维持高位，整体工商业库存偏高。
• 关注点：市场关注结构性供给是否出现阶段性偏紧现象。

进口情况

• 进口量：2025年5月棉花进口量为4万吨，环比减少2万吨，同比减少22万吨，降幅显著。
• 进口趋势：2024/25年度累计进口87万吨，同比减少64.9%。
• 影响因素：疆棉问题、内外棉价差、关税政策等影响进口量，进而影响国内棉花供给和价格。

下游需求

• 需求淡季：现阶段纺织市场处于淡季，订单减少，开机负荷下降，产成品库存增加。
• 出口情况：2025年5月，我国出口纺织品服装262.095亿美元，同比微增0.97%。
• 零售情况：5月服装、鞋帽、针纺织品类零售额为1225亿元，同比增长4.0%。
• 关税摩擦：中美关税政策频繁变动，影响纺织品出口，需关注后续政策动向。

全球供需情况

• 美棉出口销售：上周美棉出口销售大幅下滑，显示需求疲软。
• 全球供需预期：2024/25年度全球棉花产量预期增长，消费亦有恢复，期末库存小幅上升；2025/26年度产量预计下降，消费有所修复，期末库存小幅下降。
• 美棉数据：
  • 2024/25年度产量313.8万吨，出口250.4万吨，期末库存95.8万吨。
  • 2025/26年度产量预计304.8万吨，出口预计272.2万吨，期末库存93.6万吨。
• 种植与收获：美棉产区天气基本正常，但种植面积下降，单产预计下降，产量回落。
• 关注点：美棉出口数据、全球库存消费比、主要产棉国的种植面积与单产变化。

关键数据与图表

• 关注数据：美棉出口、USDA报告数据。
• 相关图表：包括国内供需平衡表、新棉生长情况、棉花库存变化、进口量、下游需求数据、全球供需平衡表、美棉出口当周值、CFTC持仓变化等。

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