20250313-天风证券-老凤祥-600612.SH-24年业绩压力释放_25年低基数关注拐点_3页_743kb

老凤祥（600612）2024年业绩及市场分析总结

核心内容

老凤祥于2024年发布了业绩快报，显示其面临一定的业绩压力，但公司对未来的发展仍持积极态度，并对2025年表现出乐观预期。

2024年业绩表现

1. 整体业绩：

   • 营收：568亿元，同比下滑20.50%
   • 归母净利润：19.5亿元，同比下滑11.95%
   • 扣非归母净利润：18.0亿元，同比下滑16.30%
   • 非经常性损益：1.5亿元，同比增长149%

2. 季度表现（24Q4）：

   • 营收：42.1亿元，同比下滑55.10%
   • 归母净利润：1.7亿元，同比下滑30.40%
   • 扣非归母净利润：1.1亿元，同比下滑40.40%

3. 盈利水平：

   • 归母净利率：3.40%，同比提升0.3个百分点
   • 扣非归母净利率：3.20%，同比提升0.2个百分点
   • 24Q4净利率：4.10%，同比提升1.5个百分点
   • 24Q4扣非归母净利率：2.50%，同比提升0.6个百分点

2024年市场策略调整

1. 渠道调整：

   • 2024年末境内外营销网点合计达5838家，较年初净减少156家
   • 直营店：197家（含境外15家），较年初净增加10家
   • 加盟店：5641家，较年初净减少166家

2. 主题店布局：

   • 公司积极推动“藏宝金”“凤祥囍事”主题店的市场布局
   • 焕新主题店形象，提升品牌调性

3. 产品创新：

   • 开发“龙情蜜意”足金翡翠首饰等设计新品
   • 聚焦“传承、欢庆、新生”主题，打造“时尚新经典”产品

盈利预测调整

• 调整后的盈利预测如下：

  • 2024年：归母净利润19.5亿元，对应PE为14.06倍
  • 2025年：归母净利润21.0亿元，对应PE为13.02倍
  • 2026年：归母净利润22.6亿元，对应PE为12.14倍

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内相对沪深300指数的相对收益将超过20%

财务数据和估值

财务比率分析

风险提示

• 金价大幅波动
• 开店不及预期
• 市场推广不及预期
• 业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式年报为准

总结

老凤祥在2024年面临较大的业绩压力，主要由于内需环境偏弱和金价上涨导致黄金珠宝消费疲软。尽管如此，公司通过调整渠道结构、优化主题店布局以及推出创新产品，仍保持了盈利水平的稳步提升。盈利预测显示，公司有望在2025年实现业绩拐点，未来三年归母净利润持续增长，估值水平逐步下降。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，未来业绩表现值得期待。