20220817-光大证券-舍得酒业-600702.SH-2022年半年报业绩点评_疫情导致业绩阶段性承压_联动复星深化品牌势能_3页_731kb

舍得酒业（600702.SH）2022年半年报业绩点评总结

核心内容概述

舍得酒业在2022年上半年实现营业收入30.25亿元，同比增长26.5%，净利润8.44亿元，同比增长12.6%。然而，Q2收入和净利润均低于市场预期，Q2收入11.41亿元，同比下滑16.3%，净利润3.10亿元，同比下滑29.8%。公司预计Q3业绩将有所修复，主要受疫情对中高端酒及省外市场的影响。

主要观点

业绩表现

• 1H22：收入和净利润均同比增长，但Q2业绩不及预期。
• Q2：收入和净利润下滑，主要受疫情蔓延影响，导致聚会、宴席活动减少，对舍得系列造成压力。
• Q3预期：业绩有望明显修复，回款节奏加快，库存提升反映渠道信心增强，全国化进程有望继续。

产品结构与费用投放

• 产品结构调整：中高端酒收入下滑幅度大于低端酒，导致毛利率同比下降5.89个百分点。
• 费用策略：公司保持积极的费用投放，1H22广宣及市场开发费同比接近翻倍，重点投向终端消费者，以提升品牌力并避免乱价。
• 营销活动：6月提价动作，品味舍得批价提升至400元/瓶以上，8月回款修复至正常水平。

复星赋能与战略调整

• 运营总部搬迁：6月运营总部回迁成都，入驻复星集团物业，有望获得更多资源支持。
• 协同效应：复星赋能加快，公司在7月消博会等活动中推广主力产品，对接互补资源，提升品牌势能。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测为18.66/24.83/32.05亿元。
• 估值指标：当前PE为29倍，2023年PE为22倍，2024年PE为17倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为短期疫情不改公司长期增长潜力。

财务数据

• 营业收入：2022年预计71.04亿元，同比增长42.95%。
• 净利润：2022年预计18.96亿元，同比增长49.77%。
• 毛利率：预计2022年为77.6%，2024年有望提升至80.0%。
• 销售费用率：1H22销售费用率上升1.08个百分点，管理费用率下降0.78个百分点。
• 资产负债率：预计2024年降至35%。
• 流动比率：预计2024年提升至2.49。

风险提示

• 疫情反复可能影响业绩表现。
• 次高端白酒市场竞争加剧。
• 渠道费用投放不及时可能影响增长节奏。

总结

舍得酒业2022年半年报显示，公司整体业绩稳健增长，但受疫情影响，Q2表现不及预期。随着疫情缓和，Q3业绩有望修复，特别是中高端酒和省外市场。公司积极调整产品结构，加大费用投放以提升品牌力，同时通过运营总部搬迁和复星协同效应，进一步增强市场竞争力。盈利预测显示，公司未来三年净利润将持续增长，估值合理，维持“买入”评级。