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光期研究：能源策略周报总结

核心内容概览

本周能源市场整体呈现震荡偏强走势，原油价格有所反弹，但反弹空间或受限；燃料油市场走势分化，低硫供应压力暂缓，高硫需求回升；沥青市场则因地炼排产增加而震荡偏强。全球供需格局受到OPEC减产补偿、美国贸易政策及地缘政治因素影响，市场波动率较高。

原油市场分析

主要观点

1. 价格表现：本周国际油价震荡上行，SC主力合约周度涨幅为3.79%，WTI和布油分别上涨3.69%和5.05%。美国原油库存小幅增加，但汽油和馏分油库存下降。
2. 供需平衡：OPEC及减产同盟国计划每月额外减产36.9万桶，预计5月增产将有所下调。全球原油供应和需求在2025年4月维持微弱平衡，但预计2025年中期全球原油库存将上升，导致市场出现更大规模过剩。
3. 需求预测：EIA、IEA和OPEC均下调了全球石油需求增速预期。OPEC预计2025年全球石油需求增长130万桶/日，IEA预计2025年增长72.6万桶/日，2026年进一步放缓至69.2万桶/日。
4. 库存变化：美国原油库存比去年同期低3.72%，汽油库存比去年同期高2.92%，馏分油库存比去年同期低4.99%。
5. 风险因素：美国对伊朗石油出口的新制裁和中东地缘局势不确定性仍为市场带来风险。

燃料油市场分析

主要观点

1. 价格表现：本周燃料油期现价格震荡偏强，FU2507上涨2.07%，LU2506/2507价差扩大。
2. 供应情况：低硫燃料油到港量下降，但中硫调和组分预计5月增加；新加坡燃料油库存环比上升3.93%，富查伊拉库存下降17.18%。
3. 需求变化：新加坡船用燃料销量小幅上升，但整体终端需求疲软；亚洲和中东高硫市场供应充足，需求回升空间较大。
4. 价差分析：高硫与低硫价差缩小，东西方价差扩大，反映市场结构变化。
5. 成本端：美国原油库存变化影响燃料油成本，市场风险偏好有所修复，但贸易摩擦担忧依然存在。

沥青市场分析

主要观点

1. 价格表现：本周沥青期现价格震荡偏强，BU2506上涨0.33%，BU2507上涨0.63%。
2. 供应情况：5月地炼排产环比和同比均显著增加，达到114万吨，开工率提升至35.94%。
3. 库存情况：厂库和社库库存率维持稳定，库存压力可控。
4. 需求表现：下游复工带动改性沥青企业生产积极性上升，但整体终端需求不及去年同期。
5. 成本端：原油价格波动带动沥青生产利润修复，炼厂出货量增加，市场预期短期持稳。

关键信息总结

原油

• 价格：SC主力合约周度涨幅3.79%，WTI和布油分别上涨3.69%和5.05%。
• 供需：OPEC计划每月额外减产36.9万桶，抵消部分增产影响；美国原油产量保持稳定，出口量增加。
• 库存：美国原油库存比去年同期低3.72%，汽油和馏分油库存下降。
• 需求：三大机构均下调需求增速，OPEC认为美国关税政策冲击能源市场。
• 风险：美国对伊朗的制裁和中东局势不确定性影响市场。

燃料油

• 价格：FU2507上涨2.07%，LU2506/2507价差扩大。
• 供应：低硫到港量下降，中硫调和组分预计5月增加；新加坡燃料油库存上升。
• 需求：新加坡船用燃料销量小幅上升，但整体需求疲软。
• 价差：高硫与低硫价差缩小，东西方价差扩大。
• 进口：中国燃料油进口量极低，主要依赖俄罗斯和马来西亚。

沥青

• 价格：BU2506和BU2507震荡偏强。
• 供应：5月地炼排产显著增加，开工率提升。
• 库存：厂库和社库库存压力可控，库存率下降。
• 需求：下游需求回升有限，炼厂出货量增加。
• 策略：短期沥青价格持稳，可适当做多裂解价差。

市场展望

原油

• 短期油价有望延续反弹节奏，但反弹空间或受限，需关注OPEC增产及美国贸易政策进展。
• 长期来看，全球石油需求增长放缓，市场或面临结构性过剩。

燃料油

• 低硫市场因套利窗口关闭而承压，但5月中硫调和组分到港可能带来支撑。
• 高硫市场需求回升，库存压力缓解，价格有望维持偏强走势。

沥青

• 5月地炼排产增加，开工率提升，沥青价格短期持稳。
• 需求端表现温和，实际消耗量未明显回升，需关注五一假期带来的补库需求。

总结

本周能源市场整体呈现震荡偏强走势，原油价格小幅反弹，但反弹空间或受限。OPEC减产补偿计划及美国贸易政策影响供需格局，全球石油需求增速下调，市场面临结构性过剩风险。燃料油市场走势分化，低硫供应压力暂缓，高硫需求回升，价差结构有所变化。沥青市场因地炼排产增加而震荡偏强，供应端压力可控，需求端表现不温不火。总体来看，市场风险偏好修复，但贸易摩擦和地缘政治不确定性仍需警惕。