20240401-国金证券-锦江酒店-600754.SH-24年指引较积极_资本结构望优化_4页_1mb

锦江酒店2023年报分析报告总结

核心业绩指标

• 2023年业绩：营收达1465亿元，同比增长295%；归母净利润100亿元，同比增长691%；扣非净利扭亏为盈至77亿元。
• 单季度表现：Q4营收369亿元，同比增长209%；但该季度但由于旅游淡季及欧元加息归母净利润大幅亏损至2,673万元，其中境外酒店净亏5,350万欧元。

业务恢复情况

• 境内业务：RevPAR全面恢复，全年较2019年同期恢复度达106.3%；四个季度分别为102.6%/109.3%/112.6%/100.2%，Q4环比下滑显著。
• 境外业务：全年RevPAR恢复度达111.9%，全年收入同比增长得益于汇率环境改善，但受欧元加息影响成本增加，净利增长压力显著。

关键举措与展望

• 资本结构优化：拟通过向控股平台“海路投资”增资3亿欧元（此前已批2亿），以优化资本结构、降低财务费用。
• 未来指引：年报提出2024年收入预期为154-160亿元（增长5%-9%），境内收入增长6%-10%，境外增长1%-5%；新开店目标1200家，新签约2500家。

财务与估值分析

• 管理层履新推动内部改革，资本结构优化效果显著。
• 维持“买入”评级，预测2024-26年归母净利润分别为142/172/206亿元，PE分别为21/17/15倍。

风险提示

• 短期需求波动可能压抑境内RevPAR表现。
• 外币负债利息上行压力持续存在。
• 新店扩张不及市场预期可能影响未来业绩。

总结

锦江酒店凭借显著的成本控制能力和境内市场的快速恢复，2023年实现业绩大幅反弹并成功实现盈利。但受国际环境与季节波动影响，第四季度业绩压力明显。海路投资增资或是优化财务状况的重要举措，推动公司进入新一轮增长周期。维持“买入”评级，但需密切关注海外融资成本以及新店扩张进度。