20240422-东吴证券-恒力石化-600346.SH-2024年一季报点评_Q1净利同比高增_新项目投产有望贡献业绩_3页_487kb

恒力石化（600346）2024年一季报总结

恒力石化的2024年一季报显示业绩显著增长，归母净利润达到214亿元，同比增长110%，环比增长78%；扣非净利润为182亿元，同比增长212%，环比增长78%。该业绩表现超市场预期，主要得益于价格改善和成本控制。

主要业务表现

• 主营产品销售：炼化产品、PTA和新材料产品分别销售495万吨、366万吨和145万吨，平均售价分别为5315元/吨、5263元/吨和8339元/吨。PTA售价同比上涨6%，炼化产品售价同比下降7%，新材料产品售价小幅下降1%。

• 成本控制：一季度，公司在煤炭和丁二醇等主要原材料成本上有明显跌幅，煤炭平均进价同比下降25%，丁二醇同比下降22%。原油采购均价虽同比上涨3%，但整体成本仍有所控制。

• 化工品价差扩大：原油价格在2024年一季度上涨约10美元/桶，推动公司盈利边际改善。PX和纯苯与原油的价差环比分别扩大4%和24%，LLDPE和聚丙烯价差环比分别扩大1%和4%。

行业供需变化

随着国内炼厂进入检修旺季，4月份主营炼厂开工率下降约29个百分点，供给收缩有望提升产品价格与利润空间。需求侧方面，聚酯、苯乙烯等行业开工率稳步提升，维持高景气运行。

新项目投产与资本开支变化

2023年公司资本开支高达397亿元。随着多个在建项目逐步投产，公司资本开支强度将逐步回落。近期，包括160万吨高性能树脂、功能性薄膜、锂电隔膜等项目将于2024年内逐步投产转固，公司资本支出预计从2023年的高点明显回落，逐步提升分红能力。

财务与估值预测

预计公司2024-2026年归母净利润分别为87亿、106亿、124亿元，对应市盈率分别为126倍、103倍、89倍。维持“买入”评级。

风险提示

包括：项目投产进度不及预期、需求复苏速度慢于预期、原材料价格波动等。

综合来看，公司2024年一季度业绩增长强劲，成本控制效率提高，新项目加速推进，后续资本开支压力减小，预计公司分红能力将逐步提升，维持“买入”建议。