科技行业月报：3月云计算，关注国内市场2022展望-20220406-华泰证券-25页_1mb

报告摘要

云计算（3月）：关注国内市场2022展望总结

核心内容

2022年3月，华泰研究对云计算行业进行了深度分析，重点聚焦国内市场。整体来看，云计算行业在2021年呈现分化趋势，IaaS板块合计营收同比增长48%，但增速低于预期。SaaS/PaaS板块保持稳定增长，海外IDC板块则面临增速放缓的压力。展望2022年，国内非互联网领域（如政府、金融）的云计算需求有望延续快速增长，而互联网领域短期内仍面临一定压力。

主要观点

IaaS板块

2021年国内IaaS板块营收同比增长48%，低于预期55%。
4Q21国内IaaS营收同比增长35%，增速较3Q21下降14pct。
阿里云增速放缓，运营商云业务全年保持高增长。
2022年预计IaaS板块营收同比增长43.3%。
BAT资本开支连续第三个季度环比增长，4Q21合计达251.5亿元，创历史新高。

SaaS/PaaS板块

全球SaaS公司总市值下跌，国内公司市值跌幅较大。
2021年互联网企业经历政策约束后，2022年或进入稳定增长阶段。
Shopify、Workday、Datadog、Salesforce等全球SaaS企业FY21收入分别同比增长57.4%、19%、71%、24.7%。

IDC板块

4Q21海外第三方IDC板块营收同比增长8%，增速较3Q21下降3pct。
预计2022年海外第三方IDC板块营收同比增长8%。
Equinix和DLR等公司保持稳健增长，但DLR上架率同比下滑。

云基础设施

2021年国内服务器市场规模同比增长13%，预计2022年增长9%。
华为市场份额下滑，新华三和超聚变份额上升。
4Q21全球服务器、交换机和路由器市场分别同比增长7.6%、11.8%、7.0%。

资本开支与市场前景

BAT资本开支连续三个季度环比增长，4Q21合计达251.5亿元，同比增长50.6%。
2021年BAT资本开支合计831.58亿元，同比增长13.8%。
预计2022年国内云厂商资本开支有望保持韧性，以支持企业数字化转型。

关键信息

国内重点厂商表现

阿里云：3QFY22营收同比增长20%，非互联网行业收入占比升至52%；资本开支同比增长90%，但环比下降27%。
腾讯云：4Q21营收同比增长24%，资本开支同比增长21%，环比增长65%。
百度智能云：4Q21营收同比增长60%，资本开支同比增长95%。
三大运营商：2021年云计算业务合计营收同比增长90%，其中中国电信、中国移动、中国联通分别同比增长102%、114%、46%。

海外重点厂商表现

Shopify：FY21收入同比增长57.4%，净利润同比增长912.2%。
Workday：FY21收入同比增长19%，净利润由负转正。
Datadog：FY21收入同比增长71%，研发费用大幅增长。
Salesforce：FY21收入同比增长24.7%，用户规模增长迅速。

重点推荐公司

中国移动：目标价77.5港币，投资评级“买入”。
中国电信：目标价4.34港币，投资评级“买入”。
中国联通：目标价5.18元，投资评级“增持”。
中际旭创：目标价49.17元，投资评级“买入”。

风险提示

云厂商资本开支不及预期。
行业竞争加剧。

总结

2022年3月，国内云计算市场呈现分化趋势，IaaS板块增长放缓，但非互联网领域需求强劲。SaaS/PaaS板块收入稳定增长，海外IDC板块则面临增速放缓。华泰研究认为，2022年国内云计算市场仍具发展潜力，尤其在政企数字化转型背景下，运营商云业务有望持续增长。建议重点关注中国移动、中国电信、中国联通和中际旭创等企业。

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