> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上半年大类资产走势割裂分化总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，全球大类资产走势呈现明显分化，主要受宏观经济基本面分化、海外央行货币政策、AI主线深化以及地缘政治局势影响。权益、债券、商品和外汇市场均出现不同程度的波动，其中科技板块表现突出，债券市场相对稳健，商品市场分化加剧，人民币汇率显著升值。 --- ## 主要观点 ### 1. **权益市场：结构性行情主导，科技板块领涨** - 国内权益市场呈现结构性行情，科技成长板块涨幅显著，科创50指数上涨64.3%，创业板指上涨35.6%。 - 传统行业如消费、金融、地产表现疲软，跌幅明显。 - 海外股市整体上涨，但新兴市场涨幅显著高于发达市场，韩国综指涨幅达101.1%，印度孟买Sensex30指数则下跌10.3%。 - 美国纳斯达克综合指数上涨12.8%，标普500上涨9.6%，欧洲市场表现温和分化。 ### 2. **债券市场：低波动、高收益，流动性牛与资产荒交织** - 国内债券市场整体回暖，中债新综合指数上半年上涨2.0%，国债收益率全面下行。 - 收益率曲线呈现“牛陡”特征，1年期国债收益率下行22BP，而30年期仅下行3BP。 - 含权类债券如中证转债指数上涨2.5%，受益于权益市场结构性行情。 - 海外债市相对平稳，IBOXX美债指数微涨0.9%，受美联储降息预期反复影响。 ### 3. **商品市场：能源与工业品强势，贵金属回调** - 布伦特原油上涨19.8%，LME铜上涨6.7%，南华工业品指数与南华综合指数分别上涨4.1%和2.8%。 - 贵金属在避险情绪钝化与美元反弹影响下深度回调，COMEX银下跌16.8%，COMEX黄金下跌7.1%。 - 地缘政治局势是商品市场定价的核心影响因素，尤其是能源与工业品表现突出。 ### 4. **外汇市场：美元震荡反弹，人民币升值独立** - 美元指数上半年震荡反弹3.0%，打破此前单边下行趋势。 - 人民币汇率在美元走强背景下仍显著升值，离岸人民币兑美元升值2.6%，汇率中枢回落至6.8附近。 - 人民币升值主要得益于国内经济基本面稳定及出口贸易韧性。 --- ## 关键信息 ### 一、宏观经济表现 - **5月工业企业利润同比增长21.1%**，延续修复态势。 - 上游资源品及高端制造、电子信息板块保持高景气，如开采专业及辅助性活动利润增速达162.6%，计算机、通信等制造业利润增长超100%。 - 传统行业如家具、非金属矿物制品、黑色金属冶炼等累计降幅较大，拖累整体盈利表现。 - 汽车制造业、农副食品加工业等亦面临较大盈利压力。 ### 二、重要政策与资讯回顾 1. **李强总理出席夏季达沃斯论坛**，强调创新驱动和开放合作，推动高质量发展。 2. **国常会部署人工智能发展**，提出完善政策与治理体系，推动“人工智能+”行动，提升原始创新能力。 3. **国务院部署下一步财政工作**，强调稳就业、促消费、防风险、增效益，推动财政科学管理与内控建设。 4. **央行拟修改《中国人民银行法》**，健全宏观审慎制度框架，明确数字人民币法律地位，强化金融监管。 5. **财政部下达第三批625亿元超长期特别国债**，支持消费品以旧换新，推动政策效应持续显现。 6. **商业REITs一级发行热度回调**，市场情绪转向谨慎，部分项目跌破发行价，反映出资产质量与定价机制的调整。 ### 三、货币市场动态 - **上周流动性平稳**，回购利率涨跌互现，隔夜利率下行5.25BP至1.4%，7天回购利率上行3.74BP至1.51%。 - **央行逆回购净投放3297亿元**，市场资金面宽裕，但中行审计事件引发一定担忧。 - 债市走势主要受资金面博弈影响，未来需关注货币政策例会报告对利率的指引。 --- ## 图表与数据说明 - **图表1**：上半年大类资产走势明显分化，显示权益、债券、商品、外汇市场走势差异。 - **图表2**：A股资金流向在行业内部分化加剧，科技板块资金流入显著。 - **图表4 & 图表5**：质押式回购利率变动与走势，反映市场流动性变化。 - **图表6**：公开市场操作统计表，显示央行逆回购与到期量变化。 - **图表7**：公开市场操作投放规模情况，反映资金面宽裕程度。 --- ## 总结 2026年上半年，全球大类资产走势呈现显著分化，科技与新兴市场表现强劲，传统行业则承压明显。国内经济基本面稳定及出口韧性支撑人民币升值，而美元指数的震荡反弹则对非美货币形成压制。债券市场受益于流动性宽松与资产荒格局，表现稳健。商品市场因地缘政治扰动，能源与工业品强势，贵金属回调。政策层面，人工智能、财政改革、宏观审慎制度等成为重要方向，为市场提供结构性支撑。