20220401-东方财富证券-广和通-300638.SZ-2021年报点评_业绩表现亮眼_现金流短期承压_4页_379kb

公司业绩总结

核心内容

公司2021年年报显示，其业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长，但受上游原材料涨价及疫情影响，现金流出现短期承压。公司专注于无线通信模组及其通信解决方案，产品广泛应用于物联网相关领域，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

业绩增长显著

• 营业收入：2021年实现41.09亿元，同比增长49.78%，符合预期。
• 归母净利润：2021年实现4.01亿元，同比增长41.51%。
• 扣非归母净利润：2021年实现3.73亿元，同比增长42.72%，略低于预期。
• 盈利水平：尽管毛利率下滑3.97个百分点至24.45%，但销售净利率仅下滑0.57个百分点至9.77%，仍处于行业领先水平。

模组产品表现突出

• 无线通信模组收入：38.22亿元，同比增长42.03%，占总营收比重达93%。
• 产品升级：2021年模组平均销售单价约为110元，同比提升约4元，产品迭代和升级推动销售增长。
• 市场前景：随着2G、3G网络逐步退网和5G网络建设恢复，Cat1及5G模组有望带动公司销售继续呈现量价齐升趋势。

现金流短期承压

• 经营活动现金流：2021年净流出4.2亿元，创下历年新低。
• 原因分析：受疫情影响，上游供应紧张，公司提前备货，导致存货和应收账款大幅增长，分别达到8.07亿元和11.22亿元。
• 未来展望：公司现金流预计将在2022年后逐步恢复，随着供应恢复和客户端回款正常化。

产品布局和业务拓展

• 产品发布：2021年发布多款NB-IoT、4G、5G产品，广泛应用于泛IoT、笔记本电脑、共享经济、移动支付、工业互联、车载等领域。
• 认证进展：5G和Cat1模组完成德国电信、沃达丰等机构认证，车规级5G模组获得国内重要认证，助力车载前装业务升级。
• 市场扩展：公司加强与下游合作伙伴的技术交流，推出适用于多种物联网终端的解决方案，扩大市场份额。
• 营销渠道：积极扩展营销渠道并扩充代理渠道，提升市场渗透率。

关键信息

盈利预测

财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩表现亮眼，产品布局和业务拓展全面，市场竞争力强，未来成长性值得期待。

风险提示

• 物联网行业景气度不及预期；
• 车联网渗透率提升进程不及预期；
• 上游持续涨价和缺货；
• 市场竞争加剧。

行业背景

• 物联网发展趋势：2021年全球联网IoT设备数量增长9%，达到123亿个活跃终端，蜂窝物联网设备超过20亿台，预计到2025年连接数将超过270亿个。
• 公司市场份额：根据Counterpoint数据，公司在2021年三季度全球蜂窝物联网模组出货量中，市场份额达9.6%，居全球第二位；收购的锐凌无线市场份额为2.3%，居全球第九位。

估值数据

总结

公司凭借在无线通信模组领域的领先地位和良好的产品布局，2021年实现了营收和净利润的双增长。尽管短期现金流受到上游涨价和疫情影响，但公司通过提前备货和加强市场拓展，有望在未来逐步改善。随着物联网和5G的发展，公司未来增长空间广阔，盈利预测和估值指标均显示其具备较强的市场竞争力和投资价值，维持“买入”评级。