建材行业：精装修时代下的集中度提升-20200615-太平洋证券-33页_1022kb

精装修时代下的集中度提升总结

核心内容

在精装修市场快速发展的背景下，房地产行业集中度持续提升，推动上游建材行业整合加速。政策支持、房企战略投资以及B端集采模式的深化，成为促进这一趋势的重要因素。未来，消费建材龙头企业将凭借规模、渠道和品牌优势，获得更多市场份额，形成强者恒强的格局。

主要观点

• 政策推动精装修普及：近年来，全国多地出台精装修政策，推动精装修市场发展，2019年精装修项目总规模达322万套，渗透率已达32%，预计2029年有望达到80%。
• 地产集中度提升：2019年TOP10房企销售集中度达27.7%，TOP100集中度达61.5%，显示地产行业向头部集中。
• 房企赋能上游供应商：龙头房企如碧桂园、保利等通过战略投资和设立产业链赋能基金，推动与优质材料供应商的深度合作，加速上游整合。
• B端集采模式改变市场格局：从毛坯交房模式转向精装交房，房企集中采购能力提升，使上游材料企业面临更高集中度的市场环境。

关键信息

精装修发展情况

• 政策支持：自2011年起，全国多个省市出台精装修政策，推动市场发展。
• 渗透率提升：2019年精装修渗透率已达32%，预计2020年将超过360-400万套，2029年有望达到80%。
• 区域分布：华东和华南地区是精装修渗透率最高的区域，一线城市已接近90%。

房地产行业集中度

• TOP10集中度：2019年TOP10房企销售集中度达27.7%，TOP100集中度达61.5%，同比提升5个pct。
• 中小房企淘汰：2020年上半年，国内房企破产数量达209家，主要为三四线中小房企。
• 房企合作趋势：头部房企更倾向于与有实力的品牌供应商合作，以提升自身品牌价值。

上游材料企业表现

• 防水材料：东方雨虹为龙头，市占率约11%，科顺股份、凯伦股份紧随其后。2019年地产集采规模约60亿，集采占比达33%。
• 涂料：立邦、三棵树、亚士创能为前三强，三棵树和亚士创能通过B端集采实现快速增长，2019年工程墙面漆营收增长57.2%。
• 瓷砖：马可波罗、蒙娜丽莎、欧神诺为前三强，碧桂园战略投资蒙娜丽莎和帝欧家居，推动其市场份额提升。
• 管材：联塑为龙头，永高股份、伟星新材紧随其后，永高股份地产集采业务增长迅速。
• 石膏板：北新建材为龙头，市占率约60%，已与万科、绿地等房企开展战略合作。
• 五金：坚朗五金为龙头，市占率显著，与80%百强房企有合作。
• 保温材料：行业仍较分散，东方雨虹和亚士创能为主要参与者，未来可能因建筑标准变化而整合加速。

投资建议

• 关注品牌建材细分龙头：如东方雨虹、科顺股份、北新建材、永高股份、伟星新材、蒙娜丽莎、帝欧家居、三棵树、亚士创能、坚朗五金等。
• B端集采推动市场份额提升：随着房企集中度提升，B端集采模式将推动上游材料企业的市场份额增长。
• 行业趋势：未来几年，精装修市场将继续增长，推动建材行业集中度提升。

风险提示

• 地产投资下滑：可能导致精装修需求不及预期。
• 原材料成本上涨：增加企业成本压力。
• 行业集中度提升不及预期：可能影响龙头企业的市场份额增长。

行业与公司评级

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

重点标的

风险提示

• 地产投资大幅下滑：可能导致精装修需求不及预期。
• 原燃料价格大幅上涨：增加企业成本压力。
• 行业集中度提升不及预期：可能影响龙头企业的市场份额增长。

研究院信息

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