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3月及一季度经济数据总结：目标或切换至保就业

核心内容

2022年一季度GDP同比增长 4.8%，低于预期，但与市场一致预期基本接近。受疫情反复及供应链中断影响，经济增长动能较弱，全年GDP增速预计呈现“耐克”型走势。就业压力持续上升，3月全国城镇调查失业率为 5.8%，突破 5.5% 的目标阈值上限，4月可能进一步上升。政府或将调整政策重心，将“保就业”作为优先目标，财政与货币政策将协同发力，以支持市场主体和居民就业。

主要观点

• 就业承压明显：疫情多点爆发、复工缓慢、企业盈利回落等多重因素叠加，导致就业压力增大。3月新增就业人数为122万人，较去年同期大幅回落。
• 经济修复动能趋缓：一季度GDP环比增长 1.3%，经济修复动能趋缓，消费、工业生产、服务业均受到疫情冲击。
• 工业生产承压：3月规模以上工业增加值同比增长 5.0%，增速较前值回落，但未出现断崖式下跌。高技术制造业表现强劲，但部分传统行业受疫情影响明显。
• 消费大幅回调：3月社会消费品零售总额同比下降 3.5%，疫情形势严峻及去年高基数是主因。线下消费受冲击较大，线上消费亦受物流影响。
• 投资拉动作用增强：固定资产投资（不含农户）同比增长 9.3%，制造业投资增长 15.6%，基建投资增长 8.5%，成为稳增长的重要支撑。
• 房地产投资底部企稳：房地产开发投资同比增长 0.7%，城市更新成为推动地产投资的重要因素，预计对全年地产投资贡献 7%-8%。

关键信息

1. 就业压力

• 3月城镇调查失业率为 5.8%，较2月上升 0.3个百分点，突破 5.5% 的目标阈值。
• 4月就业压力可能进一步加剧，或导致失业率目标上调至 6.0%。
• 财政政策将通过抗疫特别国债、减退税降费、失业保险稳岗返还等方式支持就业。
• 货币政策将通过降低MLF利率、增加专项再贷款额度、支持中小微企业等方式降低融资成本，缓解现金流压力。

2. GDP增长

• 一季度GDP增长 4.8%，低于预期，但与市场一致预期相符。
• 与2021年四季度相比，环比增长 1.3%，经济修复动能趋缓。
• 由于疫情不确定性，全年GDP增速预计呈现“耐克”型走势，即一季度高、二季度低、三季度回升。

3. 工业生产

• 3月规模以上工业增加值同比增长 5.0%，增速较前值回落，受疫情扰动影响。
• 高技术制造业表现强劲，同比增长 13.8%、9.6%，而汽车、水泥、钢材等传统行业出现下滑。
• 工业生产保持一定韧性，未出现2020年初的断崖式下跌。

4. 消费市场

• 3月社零同比下降 3.5%，与疫情严峻及去年高基数有关。
• 消费结构分化显著，必需品和宅经济表现较好，而高社交属性消费（如餐饮）受挫明显。
• 4月社零跌幅或进一步扩大，消费复苏仍需时间。

5. 固定资产投资

• 1-3月固定资产投资（不含农户）同比增长 9.3%，高于市场预期。
• 制造业投资增长 15.6%，主要受强链补链和产业基础再造政策推动。
• 基建投资增长 8.5%，受政策支持和资金保障影响，增速前高后低。
• 房地产投资增长 0.7%，城市更新成为重要支撑因素。

6. 房地产市场

• 1-3月房地产开发投资增长 0.7%，但销售面积和销售额持续下滑。
• 土地购置面积和土地成交价款同比分别下降 41.8% 和 16.9%，但首批次集中供地启动后有所回暖。
• 城市更新计划推动地产投资增长，预计“十四五”期间拉动投资规模 10-12万亿元。

风险提示

• 疫情超预期恶化，可能进一步加剧经济下行压力。
• 政策落地不及预期，可能影响稳增长效果。
• 地缘政治冲突超预期，可能对出口和经济造成冲击。

市场展望

• 财政与货币政策将协同发力，重点支持就业和中小企业。
• 基建投资仍具韧性，但受疫情影响，局部地区施工可能受阻。
• 制造业投资维持较高增速，高技术制造业将成增长引擎。
• 消费复苏仍需耐心，疫情缓解后才有望恢复。
• 房地产市场或迎来政策放松，城市更新将发挥重要拉动作用。

相关数据与图表

• 图1：3月全国城镇调查失业率为 5.8%，较2月上升 0.3个百分点。
• 图2：2022年一季度GDP同比增长 4.8%。
• 图3：工业增加值主要门类：3月同比。
• 图4：主要工业产品产量增速与去年同期对比。
• 图5：10城地铁客运量大幅回落。
• 图6：3月票房数据回落至10年前水平。
• 图7：整车货运指数显著下滑。
• 图8：快递吞吐量显著下滑。
• 图9：必需品和宅经济景气延续，结构分化显著。
• 图10：固定资产投资（不含农户）累计增速。
• 图11：固定资产投资（不含农户）当月增速。
• 图12：制造业部分行业投资增速（单位：%）。
• 图13：各省基建投资占比。
• 图14：各省疫情走势。
• 图15：房地产投资各项累计同比增速（%）。
• 图16：百城土地成交情况。
• 图17：3月土拍溢价率流拍率维持稳定。
• 图18：30大中城市商品房销售面积累计增速（%）。

表格数据

• 表1：2022年首轮集中供地拍卖结果。
• 表2：部分区域城市更新“十四五”投资规划汇总。

分析师信息

• 李超：执业证书编号 S1230520030002，邮箱 lichao1@stocke.com.cn
• 孙欧：执业证书编号 S1230520070006，邮箱 sunou@stocke.com.cn
• 张迪：执业证书编号 S1230520080001，邮箱 zhangdi@stocke.com.cn
• 林成炜：执业证书编号 S1230120080050，邮箱 linchengwei@stocke.com.cn
• 张浩：执业证书编号 S1230521050001，邮箱 zhanghao1@stocke.com.cn
• 潘高远：执业证书编号 S1230121070015，邮箱 pangaoyuan@stocke.com.cn

投资建议

• 建议关注高技术制造业及新能源、智能化相关行业。
• 基建投资或在二季度维持较高增速，但需警惕疫情对施工的影响。
• 消费复苏需等待疫情缓解，建议关注政策支持下的消费刺激措施。
• 房地产投资或因城市更新政策而企稳回升，关注政策放松信号。