20170828-东北证券-有色金属行业深度报告_稀_望依旧_土_故纳新_32页_1mb

稀土行业深度报告总结

核心观点

• 稀土行情的基本逻辑是：“轻稀土”领涨，“重稀土”跟涨。
• 供需缺口、补库存、政策面刺激三因素共振，推动稀土价格快速上涨。
• “轻稀土”需求更确定，未来商业价值最大，重点配置。
• 稀土价格的“顶”取决于产业链是否理性，若17种元素价格上涨均以需求为支撑，价格继续上涨趋势依然存在。
• 稀土定价是跨国企业间供需博弈的结果，考虑环境治理成本后，REO价格仍有1倍上涨空间。
• 若REO均价上涨10%，将增厚稀土公司年化净利润0.63-3.1亿元。

投资建议

• 坚定看好稀土价格上涨及稀土永磁板块行情。
• 重点配置“轻稀土”相关企业，如北方稀土、厦门钨业。
• 推荐议价能力较强的板块龙头：中科三环、正海磁材、宁波韵升。

风险提示

• 宏观经济回暖乏力。
• 政策执行不及预期。
• 稀土下游需求乏力。

稀土行业现状

供需格局

• 当前稀土行业处于结构性供需偏紧状态，供需缺口在2-3万吨，占国家生产计划的20%-25%。
• 总供给收缩3-4万吨，受整顿、环保影响，部分冶炼分离厂减产或停产。
• 海外需求增加，出口量同比增长30%以上，出口金额增长21%。
• 国内需求方面，补库存增量约1.5万吨，推动价格进一步上涨。

轻、重稀土区分

• 轻稀土商业价值高、用量最大；重稀土是新材料的“添加剂”，具有战略意义。
• 轻稀土占比约80%，重稀土占比约20%。
• 镨钕元素是轻稀土中的主要成分，占比约24%。

稀土供给

• 北方以包头白云鄂博矿为代表，主要生产轻稀土，储量占全国83%。
• 南方以江西、广东、福建等地区为主，主要生产重稀土。
• 我国稀土矿储量占全球39%，但近年来已探明储量减少20%。

出口情况

• 2017年1-6月份，稀土出口累计2.6万吨，同比增长13%。
• 出口金额2.02亿美元，同比增长21%。
• 海外战略储备需求旺盛，预计若主要稀土价格上涨，出口增量可达2万吨。

稀土整顿与政策影响

政策执行力度

• 政策执行是驱动稀土价格上涨的核心因素。
• 工信部成立整顿稀土行业秩序专家组，加强实地督察，推进政策执行。

收储与打黑

• 国家收储频次增加，提振市场信心，支撑价格稳定。
• 打黑行动持续，收储和打击非法开采有效收缩供给。

六大稀土集团整合

• 六大稀土集团整合提升行业集中度，争取全球定价权。
• 2017年，六大集团掌握全国92%的开采指标和81%的冶炼分离指标。

稀土下游需求

永磁材料

• 钕铁硼磁材需求量约14-15万吨，折合钕元素需求约4-5万吨。
• 永磁材料毛利率在20%-30%之间，与稀土价格正相关。

其他应用领域

• 抛光粉：主要需求铈元素。
• 催化材料：主要需求镧、铈、钐、钆等元素。
• 发光材料：主要需求钇、铕等元素。
• 储氢合金：主要需求镧元素。

稀土价格形成机制

• 稀土价格由供需、成本、政策三方面共同决定。
• 环境治理成本增加，REO价格仍有上涨空间。
• 稀土精矿、新材料和元器件的价值比为1:50:500。

重点公司财务数据

稀土行业发展趋势

• 稀土行业在政策引导下逐步规范，供给收缩、需求增长。
• 稀土作为“工业维生素”，在高端新材料中作用显著。
• 未来稀土价格将继续上涨，重点配置轻稀土板块。