20220424-国信证券-久祺股份-300994.SZ-疫情导致收入增长承压_一季度盈利表现较优_6页_311kb

久祺股份 (300994. SZ) 总结

核心内容

久祺股份（300994. SZ）是一家专注于自行车ODM制造的企业，近年来受益于全球疫情背景下对短途出行工具的需求增长，其业务表现较为突出。尽管2022年一季度受到疫情影响，收入增长承压，但公司通过控制成本和优化运营，仍实现了净利润的显著增长。分析师对该公司长期发展逻辑保持信心，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年全年营收增长62.3%，归母净利润增长30.9%；2022年一季度营收增长3.3%，归母净利润增长27.4%。
• 业务结构：ODM业务在2021年实现73%的高增长，电踏车业务增长101%，自主品牌业务增长31%。
• 盈利能力：尽管自主品牌业务因海运成本上涨导致毛利率下降14.5个百分点，但原材料成本下降和物流费用调整带动毛利率提升，一季度归母净利润增长显著。
• 长期前景：公司具备设计开放和自有品牌优势，国内疫情可控的假设下，预计全年收入和利润仍能较快增长。
• 估值与建议：当前股价对应2022-2023年EPS的PE估值分别为18X和13X，分析师认为公司具备长期投资价值，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.97亿元、4.11亿元、5.21亿元，分别同比增长45%、38%、27%。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司长期发展逻辑不变，具备增长潜力。

风险提示

• 国内疫情变化可能影响业务发展；
• 原材料成本上涨超预期；
• 业务拓展低于预期。

财务指标分析

• 资产负债率：从2020年的59%下降至2022年的43%，显示公司财务结构趋于稳健。
• 现金流：经营活动现金流在2022E预计为198百万元，投资活动现金流为-101百万元，融资活动现金流为-89百万元。
• 资产与负债：流动资产从2020年的977百万元增长至2024E的2750百万元；负债从2020年的629百万元增长至2024E的1280百万元。

结论

久祺股份在2021年受益于全球疫情带来的自行车需求激增，实现了显著的营收和净利润增长。尽管2022年一季度因疫情和地缘政治因素收入增长承压，但公司通过优化成本结构和提升运营效率，仍保持了良好的盈利表现。分析师对公司的长期发展逻辑保持乐观，认为其在ODM、电踏车和自主品牌三大业务方向上的布局将支撑未来的增长。因此，维持“买入”评级。