20150718-国金证券-太阳能行业2015年日常报告_近期光伏行业事件评述及投资机会分析_12页_856kb

光伏行业投资分析总结

核心内容

本报告分析了光伏行业在2015年下半年的投资机会，指出行业已进入理想的投资窗口期。核心内容包括：

• 国内电站建设旺季提前，全年装机量有望超预期；
• 产业链价格企稳回升，贸易壁垒推升行业集中度；
• 单晶硅片性价比提升，推动单晶组件应用比例增加；
• 技术转化效率提升，进一步降低光伏发电成本；
• 建议重点布局具备短期业绩支撑和中长期成长潜力的行业龙头。

主要观点

1. 国内电站建设旺季提前

• 截至2015年5月底，我国在建光伏发电工程达4.1315GW，明显高于往年同期水平；
• 由于项目审批与建设周期特性，预计全年新增装机量将超过能源局设定的17.8GW目标；
• 中民投、北控等大型项目业主的组件招标密集展开，验证了建设高峰期的到来。

2. 产业链价格企稳回升

• 2015年上半年，光伏产业链产品价格整体下跌，尤其在Q2末跌价加速；
• 随着下半年装机旺季来临，产业链价格预计维持“稳中有升”趋势；
• 多晶硅价格因贸易壁垒和产能调整出现反弹预期，但反弹空间仍需谨慎判断。

3. 单晶组件性价比优势显现

• 单晶硅片价格跌幅显著大于多晶硅片，价差缩小；
• 单晶组件因效率高、系统成本低，受到下游业主青睐；
• 隆基股份旗下乐叶光伏已获得超过700MW的单晶组件订单，显示市场接受度提升。

4. 转化效率提升推动成本下降

• SolarWorld和Imec分别创造了单晶PERC电池和钙钛矿电池的转化效率新纪录；
• PERC技术提升单晶电池效率，降低系统成本；
• 钙钛矿电池作为下一代技术，具有巨大潜力，但短期内难以对现有技术路线形成实质性威胁。

5. 投资建议

• 建议重点布局具备短期业绩支撑和中长期成长潜力的行业龙头；
• 推荐公司包括：
  • 隆基股份：引领单晶比例提升，具备技术与成本优势；
  • 阳光电源：逆变器+EPC提供稳健业绩，储能等新业务提供成长空间；
  • 航天机电：央企背景，拥有电站资源与资金储备，具备国企改革和军工资产注入预期。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：83.72
• 市场优化平均市盈率：22.51
• 国金太阳能指数：985.99
• 沪深300指数：4151.50
• 上证指数：3957.35
• 深证成指：13004.96
• 中小板综指：12661.21

估值情况（2015E）

投资评级

• 行业评级：增持（预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上）
• 公司评级：
  • 隆基股份：增持（预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—20%之间）
  • 航天机电：增持
  • 阳光电源：增持

风险提示

• 上网电价下调幅度超预期；
• 竞价上网趋势蔓延且折价幅度加大。

技术与市场动态

• 单晶PERC电池：SolarWorld将量产效率提升至21.7%，隆基股份计划投建2GW PERC电池产能；
• 钙钛矿电池：Imec实现11.3%的转化效率，但大面积生产工艺仍需突破；
• 贸易壁垒影响：美国对华双反复审维持征税但税率降低，加速组件企业海外布局；
• 多晶硅政策变化：中国对美多晶硅“加工贸易”政策即将到期，可能推升多晶硅料涨价预期。

未来展望

• 光伏行业在技术进步与政策支持下，具备长期增长潜力；
• 单晶技术路线将逐步取代多晶，成为主流；
• 行业集中度持续提升，龙头企业更具竞争优势；
• 光伏制造可能再次全球化，海外布局成为重要趋势。

结论

综上所述，2015年下半年光伏行业进入投资窗口期，具备较高的增长潜力。建议投资者重点关注隆基股份、阳光电源和航天机电等龙头企业，因其在技术、成本及市场拓展方面均展现出强劲的竞争力和成长性。同时，需关注上网电价下调、贸易壁垒等风险因素，以做出更为审慎的投资决策。