20230714-华安证券-绝味食品-603517.SH-23H1成本压力超预期_利润修复受到掣肘_4页_403kb

绝味食品2023年半年度业绩分析报告摘要

主要观点

• 公司2023年上半年预计实现营业收入365-37亿元，同比增长94%-109%；
• 归母净利润预计228-243亿元，同比增长1313%-1465%，收入符合预期但利润不及。
• 23Q2收入增速符合预期，但单店营收增长乏力；新开店贡献明显。

关键发现

• 收入表现
  • 2023年上半年开店速度快于计划，贡献约10%收入增长；
  • 老店单店营收已接近疫情前水平，门店模型优秀。
• 利润表现
  • 2023Q2净利润同比增长8497%-10071%，单季度净利率约5%，环比下降；
  • 成本压力为主因，高价原材料尚未缓解；
  • 过渡期加盟商补贴已收回应归良好。

成本压力与前景

• 主要原因为疫情影响下的供给压缩和短期供需错配；
• 鸭副价格高位回落，供应链扩张预期增强，盈利能力有望修复；
• 收入端仍依赖宏观经济和消费能力回暖。

调整后的盈利预测

• 维持“买入”评级，调整预测：
  • 营收预测：2023/2024/2025年分别为777/918/1085亿元；
  • 归母净利润预测：70/122/140亿元；
  • 当前股价对应PE分别为33/19/16倍。

风险提示

• 原材料价格超预期上涨；
• 宏观经济下行压力；
• 疫情发展不确定；
• 食品安全风险。

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