公用事业行业：明“数”而达乎“得”，新的一年，从读懂电力数据开始-20190211-长江证券-44页_1mb

公用事业行业总结：电力数据与用电需求分析

核心内容

本报告围绕我国电力数据统计口径、用电需求驱动因素以及2019年电力行业发展趋势展开，重点分析电力需求与经济周期、政策导向及天气因素之间的关系，并对投资建议进行了阐述。

主要观点

1. 电力需求与经济增长高度相关
   电力消费弹性系数自2000年起大部分时间保持高于1的水平，说明电力需求增长快于经济增长。2018年电力消费弹性系数达到1.29，显示出电力需求与经济的强相关性。

2. 经济结构变化是用电需求增长的“双轮驱动”
   传统产业如钢铁、有色行业在2018年继续贡献主要用电量，而新兴产业如软件与信息技术服务业、互联网和相关服务业则以高增速显著推动电力需求。

3. 统计口径差异导致月度发用电量增速背离
   用电量由国家能源局披露，而发电量由国家统计局和中电联分别披露，导致月度数据出现背离。这种差异主要由统计口径不同造成，且在1月和2月尤为明显。

4. 气温与用电需求密切相关
   夏季（6-8月）用电需求显著高于非夏季，尤其是7-8月。线损电量是导致用电需求异常增长的重要因素，尤其是7月，线损电量显著上升，导致用电需求高于发电量。

5. 2019年用电增速将有所放缓
   预计2019年用电增速将维持在5%左右，但仍由经济因素主导。火电供给侧改革改善了火电经营环境，但难以重现2018年的高增长。

6. 电能替代政策推动用电需求增长
   电能替代政策在多个领域实施，如居民采暖、工业生产、交通运输等，显著提升了电力消费。

关键信息

• 电力消费弹性系数：自2000年以来，电力消费弹性系数保持高于1，2018年达到1.29。
• 用电结构变化：2018年一、二产业用电占比下降，三产和居民用电占比提升。
• 统计口径差异：国家能源局与统计局在统计口径上的不同，导致用电与发电增速出现背离。
• 线损电量影响：7月线损电量显著上升，是用电需求异常增长的主要原因。
• 2018年用电增速：全社会用电量同比增长8.49%，其中钢铁、有色等高耗能行业贡献显著。
• 2019年投资建议：推荐煤价敏感性较强的华能国际、华电国际和皖能电力。

电力数据统计口径

• 国家能源局：负责全社会用电量统计，数据为全口径。
• 国家统计局：负责发电量统计，仅包括规模以上工业企业，非全口径。
• 中电联：综合能源局和统计局数据，披露行业用电情况，数据更为详细。

2018年用电需求增长因素

• 经济因素：工业生产用电需求复苏、高新产业用电快速增长、电能替代。
• 非经济因素：气温升高带来的制冷需求，以及线损电量增加。

2019年展望

• 用电增速：预计维持在5%左右，受经济减速影响。
• 电力结构改革：清洁能源装机增长加快，火电装机增速放缓。
• 火电利用小时：有望提升，但难以重复2018年的高增长。

投资建议

• 重点推荐公司：华能国际、华电国际、皖能电力。
• 投资逻辑：火电行业业绩改善由“量价齐升”转向“成本降低”，煤价成为主要影响因素。

风险提示

• 用电增速不及预期
• 电力政策出现重大变化

图表与数据目录

• 图1：能源局与统计局数据披露的差异
• 图2：2018年一级行业分类变化
• 图3：产业分类变化
• 图4：不同口径下的2018年太阳能发电量数据
• 图5：用电需求的“一主多强”影响因素
• 图6：不同阶段我国用电量同比增速表现存在差异
• 图7：我国电力消费弹性系数稳步向上修复
• 图8：2008年至2018年我国GDP增速与全社会用电量累计增速
• 图9：2015年非制造业PMI中服务业表现强势
• 图10：2018年各产业用电量同比增速全面高于2017年
• 图11：2008年以来各产业用电量同比增速情况
• 图12：2008年以来各产业用电结构情况
• 图13：历年各产业电力弹性系数情况
• 图14：电力、热力生产和供应业2018年当月用电量情况
• 图15：电力、热力生产和供应业2018年用电量累计同比情况
• 图16：电力、热力生产和供应业近三年用电占比、同比增速与贡献率情况
• 图17：钢铁行业近三年用电占比、同比增速与贡献率情况
• 图18：有色行业近三年用电占比、同比增速与贡献率情况
• 图19：2016年-2018年全国粗钢产量
• 图20：2016年-2018年钢铁行业单月用电量同比
• 图21：2016年-2018年全国十种有色金属单月产量
• 图22：2016年-2018年有色行业单月用电量同比
• 图23：软件与信息技术服务业2018年当月用电量情况
• 图24：软件与信息技术服务业2018年用电量累计同比情况
• 图25：互联网和相关服务业2018年当月用电量情况
• 图26：互联网和相关服务业2018年用电量累计同比情况
• 图27：2011年以来用电量高峰出现在7-8月
• 图28：二产用电仍是左右我国用电需求水平的主要因素
• 图29：二产用电环比与气温环比显著相关
• 图30：2011年以来夏季及周边月份计入二产用电需求的线损电量
• 图31：2008年至今当月用电量和发电量同比增速
• 图32：2008年至今当月用电量和发电量同比增速（剔除1月和2月）
• 图33：2008年至今累计用电量和发电量同比增速
• 图34：2008年至今累计用电量和发电量同比增速（剔除1月和2月）
• 图35：中电联口径年度用电量和发电量同比增速对比
• 图36：“十三五”期间用电需求预测
• 图37：“十三五”期间水电利用小时预测
• 图38：“十三五”期间水电发电量预测
• 图39：“十三五”期间核电利用小时预测
• 图40：“十三五”期间核电发电量预测
• 图41：“十三五”期间风电利用小时预测
• 图42：“十三五”期间风电发电量预测
• 图43：“十三五”期间太阳能发电利用小时预测
• 图44：“十三五”期间太阳能发电发电量预测
• 图45：“十三五”期间火电发电量预测
• 图46：“十三五”期间火电利用小时预测

表格数据

• 表1：2018年4-11月用电量、同比增速和上年同期用电量对比
• 表2：主要电力数据的重述变化
• 表3：2018年对用电量贡献率排名前5与后5位的细分行业
• 表4：2018年用电量同比增速排名前5与后5位的细分行业
• 表5：软件及信息技术行业的相关政策
• 表6：大数据及相关领域部分政策
• 表7：我国历史线损电量情况
• 表8：2011-2018年夏季各项指标均值的环比变化情况
• 表9：气温与各产业用电线性回归检验结果
• 表10：确定额外线损电量
• 表11：修正后的回归分析结果
• 表12：气温与各产业用电线性回归检验结果
• 表13：修正后的回归分析结果
• 表14：2008-2018年发用电量增速异常月份
• 表15：我国用电增速预测
• 表16：水电分省份装机容量、利用小时及发电量预测
• 表17：水电装机容量、利用小时假设与发电量预测
• 表18：核电分省份装机容量、利用小时及发电量预测
• 表19：核电装机容量、利用小时假设与发电量预测
• 表20：我国出台多项政策推动新能源限电改善
• 表21：风电分省份装机容量、利用小时及发电量预测
• 表22：风电装机容量、利用小时假设与发电量预测
• 表23：太阳能分省份装机容量、利用小时及发电量预测
• 表24：太阳能发电装机容量、利用小时假设与发电量预测
• 表25：2018年火电去产能相关政策
• 表26：2019年有望投产的煤电机组梳理
• 表27：火电装机预测
• 表28：火电分省份装机容量、利用小时及发电量预测
• 表29：火电发电量与利用小时预测

结论

2019年我国电力需求将适度放缓，但仍由经济因素主导。清洁能源装机增长加快，火电装机增速放缓，火电利用小时有望提升。电能替代政策和新兴产业发展将推动电力需求增长。投资方面，建议关注煤价敏感性较强的火电企业。