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聚烯烃月报总结

核心内容

2026年1月，聚烯烃市场整体呈现“宏观强于基本面、期货引导现货”的格局。供应端与需求端均受到春节假期影响，同时市场情绪和资金推动成为价格走强的主要因素。

主要观点

供应端

1. 国产PE产量：1月产量为305.94万吨（+1.68%），产能利用率83.94%（+0.38%）；预计2月产量将下降至286.3万吨（-6.42%），主因春节前后检修增多。
2. 新装置投产：山东裕龙石化2# LDPE/EVA 30万吨联产装置已于1月投产，预计先产高压2个月后转产EVA。2月无新装置投产。
3. 进口PE：外商报盘减少，预计2月进口量为104.1万吨，主因春节前到港减少与外商销售意愿偏低。

需求端

1. 下游开工率：1月PE下游整体开工率39.86%（-2.58%），包装膜与农膜开工率分别下降3.04%与8.08%。预计2月开工率将进一步下滑。
2. 需求结构：部分行业如BOPP和改性PP因年底快递包装需求及新能源汽车国补政策上涨，而塑编、注塑等通用领域开工率普遍下滑。
3. 终端订单：因原料上涨与棚膜需求减少，整体下游疲软。

库存情况

1. 产业链整体去库，两油去库7.7万吨，煤化工去库1.7万吨，港口去库1万吨。
2. 预计节后库存压力将有所回升。

关键信息

估值分析

1. 纵向估值：1月油制与石脑油制利润修复，煤制利润走强。
2. 横向估值：标品走强580-750，基差走弱80，华北6830（+580）/01-180（-80）。
3. 月差结构：59月差-55（-18）。

策略建议

1. 单边策略：观望。
2. 期现策略：无风险继续建仓（05-200以下）。
3. 跨期策略：59反套（05合约无投产，但目前基差无风险，跟踪基差和库存）。
4. 跨品种策略：PDH利润扩（等驱动，PDH检修落地，2月PDH集中检修）。

价格走势

• PE月度价格：整体偏强震荡，部分FD装置转回线性。
• PP月度价格：价格在6500-7000区间震荡，需求结构性分化。

2026年投产计划

国内PE投产

• 山东裕龙石化：油制烯烃，2026年2-3月投产，涉及LDPE/EVA。
• 巴斯夫湛江一体化：油制烯烃，2025年底投产，涉及PE。
• 华锦阿美精细化工项目：油制烯烃，2026年8-9月投产，涉及HDPE。
• 中石油塔里木二期120万吨/年乙烯项目：乙烷裂解，2026年6月底中交，9月底投产。
• 中煤榆林二期：煤制烯烃，2026年8月底投产，涉及PE。
• 浙江石化三期：油制烯烃，2026年9月投产。
• 中沙古雷石化二期：油制烯烃，2026年10月投产。
• 宁夏宝丰四期：煤制烯烃，2026年四季度投产。

国外PE投产

• 中东：伊朗Dehdashti Petro 30万吨HDPE，预计2026年投产；卡塔尔能源150万吨HDPE，预计2026年投产；卡塔尔能源30万吨LLDPE，预计2026年投产。
• 北美：美国Chevron & Qatar 168万吨HDPE，预计2026年投产。
• 东北亚：韩国s-oil 88万吨FDPE，预计2026年投产；韩国s-oil 44万吨HDPE，预计2026年投产。
• 东欧：俄罗斯西布尔、中国石化多个HDPE和LLDPE项目，预计2026年四季度投产。

国内PP投产

• 浙江圆锦新材料（三圆扩能）：油制烯烃，60万吨，预计2026年6月投产。
• 华锦阿美石油化工：油制烯烃，50万吨，预计2026年8-9月投产。
• 中煤榆林二期：煤制烯烃，45万吨，预计2026年8月底投产。
• 中油独山子塔里木二期项目：混烷脱氢，45万吨，预计2026年9月投产。
• 中沙古雷项目：油制烯烃，45万吨，预计2026年9月投产；50万吨，预计2026年9月投产。
• 宁夏宝丰四期：煤制烯烃，50万吨，预计2026年四季度投产。

海外PP投产

• 印度GAIL(India)Limited：6万吨PP，2026年1月投产；50万吨PP，2026年7月投产。
• 印度Indian Oil Corporation：20万吨PP，2026年4月投产；50万吨PP，2026年7月投产。
• 印度HPCL：45万吨PP，2026年投产。

总结

2026年1月聚烯烃市场整体偏强震荡，主要受宏观因素与市场情绪推动。供应端PE产量因新装置投产及检修减少而增加，但2月预计产量下降。需求端整体疲软，下游开工率下降，终端订单跟进不足。库存方面，产业链整体去库，但节后库存压力可能回升。未来需关注新装置投产对供需格局的影响，以及市场情绪与资金动向。