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ETF轮动策略月报总结 - 2026年1月

核心内容概览

2025年全年A股市场整体收涨，呈现“先抑后扬”的节奏，小盘股贡献较大弹性，大盘指数表现稳健。科技成长风格和贵金属周期风格全年表现突出，成为市场主要交易主线。12月权益市场延续震荡上行趋势，国防军工、有色金属、通信、机械设备和石油石化等行业表现靠前，而食品饮料、医药生物、房地产、煤炭和公用事业表现靠后。市场整体呈现结构性分化，资金博弈聚焦于特定宽基和主题。

主要观点

• 行业表现：科技方向受商业航天、机器人等密集催化，表现突出；贵金属支撑逻辑未变，资源类受益于“反内卷”、海外地缘政治等事件及预期。
• ETF市场规模：股票型ETF总数为1082只，相较11月末新增13只，总份额为22237亿份，相较11月末增加680亿份。规模指数ETF份额净增最多，策略主题ETF份额增速最快。
• ETF资金流向：宽基ETF整体净流入，中证A500净流入最多，但大盘宽基如沪深300、上证50、恒生指数等全月净流出。行业主题ETF中，近一月过半数行业资金净流入为主，科技TMT受AI泡沫担忧影响呈现先流出再流入的态势，资源周期板块受到资金青睐，红利主题配置需求增加。
• 宏观经济与政策：12月制造业PMI重回扩张区间，上游受益于反内卷政策，金属价格多数回暖；下游需求方面，地产销售低迷，服务消费表现分化。国内政策持续支持科技和新兴产业，海外方面，美联储降息预期较低，新任联储主席或影响全年降息预期。
• 行业轮动模型：模型涵盖宏观、中观、微观等多个维度，选取经营情况、分析师预期、估值、技术面和资金流动等指标，每月初对行业进行打分排序，选取前8名行业构建ETF轮动策略组合。12月组合收益为7.95%，跑赢偏股混合基金指数4.89个百分点，跑赢沪深300指数5.67个百分点。
• 1月行业推荐：本月模型推荐有色金属、电力设备、非银金融、电子和国防军工。各行业推荐理由基于其景气度、政策支持、估值、技术面和资金流动等综合考量。

关键信息

ETF市场规模变化

• 股票型ETF：总数1082只，总份额22237亿份，净值38279亿元。
• 主题指数ETF：新增8只，份额变动率-2.15%。
• 规模指数ETF：份额净增842份，变动率9.21%。
• 策略主题ETF：份额增速最快，增加122亿份，变动率11.22%。
• 其他类型ETF：债券型ETF份额变动率4.80%，商品型ETF变动率3.78%，货币型ETF变动率-3.95%，跨境ETF变动率7.59%。

ETF资金流向

• 宽基ETF：中证A500净流入最多，近一月净流入979.55亿元，最后一周加速净流入；沪深300、上证50、恒生指数等大盘宽基净流出。
• 行业主题ETF：近一月过半数行业资金净流入为主，科技TMT受AI泡沫担忧影响，呈现先流出再流入的态势；资源周期板块仍受资金青睐，尤其在月末回调时；红利主题配置需求增加。

宏观经济与政策

• 宏观经济：11月经济数据保持平稳，工业增加值同比增速4.8%，社零增速1.3%，CPI回升至0.70%，PPI降幅扩大至-2.2%。
• 政策导向：国内积极产业政策延续，内需虽疲弱但不构成拖累市场因素；海外关注美联储利率决议和新任联储主席的影响。
• 行业趋势：市场聚焦商业航天和科技制造等具备产业趋势和政策指引的行业，但主题行情兑现较快，后续或转向新兴产业如固态电池、机器人等。
• 关税与投资方向：关税影响边际减弱，关注相关性低或可能受益于涨价的行业如稀土、农业、医药及国产替代方向。

行业轮动模型

• 模型维度：包括宏观、中观、微观等多个层面，选取经营情况、分析师预期、估值、技术面和资金流动等指标。
• 模型表现：近3年回测显示模型具备相对收益，各项风险收益比优于基准指数。在趋势投资和结构性分化行情中表现较好，如2021年、2023年和2025年，但在黑天鹅事件、市场风格切换和行业主线模糊时表现较弱。

1月行业推荐

• 有色金属：黄金避险需求长逻辑仍存，工业金属价格上行，推荐ETF：南方中证申万有色金属ETF (512400.OF)
• 电力设备：光伏反内卷加速行业出清，固态电池产业化推进，推荐ETF：华泰柏瑞中证光伏产业ETF (515790.OF)
• 非银金融：政策支持，估值仍有向上空间，推荐ETF：国泰中证全指证券公司ETF (512880.OF)
• 电子：AI成本下降推动应用落地，国产替代逻辑支撑，推荐ETF：华夏国证半导体芯片ETF (159995.OF)
• 国防军工：政策支持和技术发展驱动，商业航天进展不断，推荐ETF：国泰中证军工ETF (512660.OF)

总结

2025年A股市场在政策支持和产业趋势推动下，呈现出科技和周期双主线格局。ETF市场整体规模扩大，资金流向呈现结构性分化，资源周期和科技TMT板块受到较多关注。行业轮动模型在趋势行情中表现较好，但对黑天鹅事件和风格切换反应较弱。2026年1月，市场继续关注具备产业趋势和政策指引的行业，推荐有色金属、电力设备、非银金融、电子和国防军工，关注其景气度、估值、资金流动等多方面因素。