20210201-山西证券-欧派家居-603833.SH-Q4净利润同比+24_64_工程_整装新渠道贡献突出_4页_509kb

欧派家居（603833.SH）2020年度业绩预告及分析总结

核心内容

欧派家居（603833.SH）于2021年2月1日发布了2020年度业绩预告，显示公司全年归母净利润预计增长10%至20%，扣非净利润同样增长10%至20%。营业收入预计增长5%至15%。整体业绩表现超预期，显示出公司在定制家具行业的强劲增长能力和盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2020年度：预计归母净利润20.23~22.07亿元，同比增长10%~20%；扣非净利润18.49~20.17亿元，同比增长10%~20%；营业收入142.10~155.63亿元，同比增长5%~15%。
• 2020年第四季度：预计营业收入44.78~58.31亿元，同比增长12%~45.85%；归母净利润5.73~7.57亿元，同比增长24.27%~64.19%；扣非净利润4.62~6.30亿元，同比增长18.48%~61.58%。

盈利能力提升

• 毛利率与净利率：Q3毛利率达38.75%，净利率达20.17%，环比提升1.45和3.46个百分点。
• 期间费用率：销售、管理、财务费用率分别下降1.69pct、0.24pct、0.53pct，整体费用率下降2.47pct，显著优化。

产品结构优化

• 非橱柜业务增长：衣柜、整体卫浴、木门等非橱柜类产品收入同比增长8.72%、14.00%、17.51%，显示公司产品布局多元化，增强了盈利能力。
• 橱柜业务下滑：橱柜业务收入同比下降8.14%，但整体非橱柜业务增长显著，推动公司业绩提升。

渠道拓展

• 工程与整装渠道：工程、整装、拎包入住等渠道表现突出，尤其是大宗业务收入同比增长18.39%。
• 地产合作：公司通过优化成本结构，聚焦优质地产公司，提升百强地产市场份额，推动多品类一体化服务，实现精装房个性化定制与标准化生产。

关键信息

投资建议

• 未来三年盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为21.03、24.77、29.37亿元，同比增长分别为14.34%、17.77%、18.57%。
• 每股收益：EPS分别为3.50、4.12、4.88元。
• 市盈率：PE分别为42.79、36.33、30.64倍，维持“增持”评级。

财务指标

• 毛利率：从2018年的38.4%到2020E的36.8%，略有下降，但整体保持稳定。
• 净利率：从2018年的13.7%到2020E的14.4%，持续提升。
• 资产负债率：从2018年的32.0%到2020E的27.3%，持续下降，显示财务结构优化。
• 流动比率：从2018年的1.33到2020E的1.86，显著改善，流动性增强。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长不及预期可能影响整体市场需求。
• 政策风险：地产调控政策可能影响工程与整装渠道业务。
• 市场推广风险：市场推广效果不达预期可能影响品牌影响力。
• 原材料价格波动：原材料成本变化可能影响利润。
• 经销商管理：经销商管理不善可能影响销售业绩。
• 大宗业务回款：大宗业务回款风险可能影响现金流。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（相对强于市场表现5%~20%）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场整体表现）。

免责声明

本报告基于山西证券研究所认为可靠的公开信息，不保证信息的准确性或完整性。投资有风险，入市需谨慎。本报告不构成投资建议，且不承担因使用报告内容所导致的任何损失责任。

总结

欧派家居作为定制家具行业的龙头，2020年业绩表现良好，净利润和收入均实现增长，且盈利能力和成长性突出。公司通过优化费用结构、提升毛利率和净利率，以及拓展工程、整装等新渠道，增强了市场竞争力。非橱柜业务增长显著，推动整体业绩提升。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司仍维持“增持”评级，显示出对未来发展持积极态度。