20160921-国金证券-_全面二孩_专题报告_全面二孩_从概念转向业绩增长_31页_2mb

股票投资策略报告总结

核心内容概述

本报告围绕“全面二孩”政策对我国人口结构、经济增长及相关行业的影响展开，重点分析医药、食品饮料（奶粉）、教育与轻工行业将如何受益，并提出相应的投资建议。

主要观点

1. “全面二孩”政策已从概念转向实质影响
   2016年起，该政策推动了新生儿数量的增长，导致孕产资源紧张，主要体现在北京、上海及珠三角地区。部分医院建档数量同比上涨超过50%，黄体酮销量显著增加，反映出政策的实质性影响。

2. 人口结构变化与经济增长

   • “全面二孩”政策虽能延缓人口老龄化趋势和劳动力下滑，但无法逆转长期人口下降趋势。
   • 居民消费支出占比有望在“十三五”期间稳步提升，推动经济增长。
   • 美国“婴儿潮”经验表明，人口增长能带动消费及相关产业，我国或将迎来类似效应。

3. 医药行业受益

   • 辅助生殖：随着女性生育年龄延后，辅助生殖技术需求上升，预计市场规模达368亿元，主要受益企业包括通策医疗。
   • 儿童药：新生儿数量预计增长37%-56%，儿童药市场规模将超600亿元，山大华特和济川药业为受益标的。

4. 食品饮料行业（奶粉）

   • “全面二孩”与猴年因素可能带动终端需求增长，但当前产能过剩，行业集中度有待提升。
   • 奶粉注册制落地后，中小品牌将逐步退出，龙头品牌将受益。贝因美作为国产品牌，是政策与二孩政策的直接受益标的。

5. 教育与轻工行业受益

   • 幼教行业：随着新生儿数量增长，早教市场将扩容，益智玩具行业受益，符合家长对教育产品的需求。
   • 艺术教育：钢琴市场因二孩政策和家长对综合素质培养的重视，将进入黄金发展期，预计未来市场规模将突破千亿。

关键信息

人口结构预测

• 保守预测：2030年达到人口峰值14.9亿，2060年触底。
• 乐观预测：2035年达到人口峰值15.8亿，2060年触底。
• “婴儿潮”将延迟人口峰值到来，但长期人口下降趋势不可逆转。

经济影响

• “全面二孩”将推动居民消费支出占比稳步提升，对经济增长贡献率提高。
• 婴幼儿相关消费总额预计在2018年达到9270亿元（保守预测）至11253亿元（乐观预测）。

医药行业分析

• 辅助生殖：我国现有365家机构开展辅助生殖，市场规模预计达368亿元。
• 儿童药：市场规模预计超600亿元，增速高于医药制造业，主要受益企业包括山大华特和济川药业。

奶粉行业分析

• 婴幼儿奶粉平均毛利高达50%，远高于传统液态奶。
• 注册制落地后，行业集中度提升，中小品牌将被淘汰，贝因美有望受益。

教育与轻工行业分析

• 幼教行业：2016年毛入园率提升至75%，未来三年年均增速达7.3%，市场潜力巨大。
• 益智玩具：作为早教工具，市场消费潜力大，目前我国儿童人均玩具消费额仅为20美元，远低于欧美。
• 钢琴市场：成为艺术教育的首选，普及率远低于发达国家，未来增长空间广阔。

投资建议

医药行业

• 通策医疗：聚焦口腔诊疗与辅助生殖，未来两年业绩有望保持20%-30%增长。
• 山大华特：受益于新生儿数量增长和儿童药政策支持，业绩有望快速提升。
• 济川药业：产品线丰富，覆盖多个儿科领域，未来有望成为儿童药代表性企业。

食品饮料行业

• 贝因美：作为国产品牌龙头，有望在政策和二孩政策下受益，预计2017-2018年收入分别为51.2亿和55.0亿，EPS有望提升至0.17元和0.18元。

教育与轻工行业

• 益智玩具：推荐标的包括邦宝益智。
• 钢琴行业：推荐标的包括珠江钢琴。

行业前景与挑战

• 机遇：二孩政策将带动孕婴消费热潮，促进医药、食品饮料、教育及轻工行业增长。
• 挑战：行业集中度提升过程中，中小品牌将被淘汰，同时面临进口奶粉与跨境购的冲击。

总结

“全面二孩”政策不仅影响人口结构，也将为医药、食品饮料、教育及轻工等行业带来新的增长机遇。尽管短期内行业面临整合与竞争压力，但长期来看，政策红利将推动相关企业业绩增长。投资者可重点关注辅助生殖、儿童药、益智玩具及钢琴等领域的相关企业。