深度报告-20231019-申港证券-甜味剂行业深度报告_绽放味蕾之花_44页_3mb

甜味剂行业深度报告总结

行业背景与趋势

当前居民面临糖分摄入过度导致的肥胖和健康风险，如Ⅱ型糖尿病和心血管疾病。40余国已对含糖食品征收“糖税”，全球范围内“减糖”共识逐步形成，甜味剂作为蔗糖替代品市场规模快速增长。

甜味剂品类综述

人工合成甜味剂

1. 三氯蔗糖：甜度600倍蔗糖，安全性高，耐高温，可应用于烘焙领域。当前价格约17万美元/吨，预计有提价可能。
2. 安赛蜜/阿斯巴甜：甜度高但安全性受质疑，市场占比因政策和舆论风险面临挑战。

天然甜味剂

1. 赤藓糖醇：甜度约蔗糖的60-70%，0卡路里，有利代谢。2021年全球产能超38万吨，价格因产能过剩下滑，预计2025年需求可达173万吨。
2. 阿洛酮糖：新型天然甜味剂，甜度约蔗糖的70%，无热量，安全性高，2030年市场规模或达45亿美元增长空间。

投资机会分析

三氯蔗糖领域

看好金禾实业，该公司具备成本优势、产能控制与市场龙头地位，建议买入。金禾实业2022年ROE达26.3%，糖醇在营收中占比超60%，利润率高。

阿洛酮糖赛道

代表企业为百龙创园，该赛道因政策支持及成本下降存在极大潜力，建议增持关注。2030年全球市场规模预计达45亿美元,北美为主要市场。

赤藓糖醇领域

三元生物为龙头，受产能过剩影响出现短期利润下降，建议观察行业供需格局调整，2022年毛利率降至43%，产能本地渗透率高。

风险提示

1. 政策风险：如阿斯巴甜被归为“可能致癌物”，影响消费者决策
2. 行业竞争恶化：产能无序扩张导致价格战
3. 逆全球化风险：出口依赖度高，存在贸易摩擦影响