20181014-光大证券-2018年10月海外宏观_大宗与港股一览_波动_但大方向或不变_50页_2mb

EVERBRIGHT SECURITIES CO., LTD 2018年10月海外宏观、大宗与港股一览总结

核心内容

2018年10月，全球主要市场呈现波动但大方向相对稳定的态势。美国经济持续向好，欧元区和日本经济虽有改善，但增长动力不足。新兴市场在部分国家政策调整和市场情绪缓和下，表现有所回升。港股市场整体表现疲软，但估值仍具吸引力。

主要观点

美国经济

• 劳动力市场强劲：失业率降至1969年以来最低，劳动参与率稳定，但新增非农就业不及预期，部分行业受飓风影响。
• 通胀温和上涨：8月PCE通胀同比增速达2.2%，核心PCE为2%，接近美联储目标。
• 美债利率冲高：10年期美债收益率突破3.2%，对股市形成压力。
• 股市表现：标普500指数和纳斯达克指数小幅上涨，但10月初出现大幅调整。
• 美元强势：美元升值趋势放缓，但短期仍保持强势，无明显贬值基础。
• 风险提示：中美贸易争端升级、人民币超预期走弱、美国货币政策超预期、美国中期选举结果。

欧元区和日本经济

• 欧元区部分数据企稳：PMI维持在荣枯线以上，但制造业PMI下滑，经济复苏动能减弱。
• 日本通胀回升：CPI同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨0.9%，但距离2%目标仍有差距。
• 股市震荡：日经225指数先升后降，市场情绪受外部因素影响较大。
• 日元表现：日元在9月一度走强，但随后略有贬值。

新兴市场经济

• 经济扩张放缓：新兴市场PMI有所下降，但未进一步恶化。
• 货币汇率企稳：MSCI新兴市场货币指数先跌后涨，部分国家货币汇率反弹。
• 股市和债市反弹：新兴市场股票和债券价格有所回升。
• 主要国家表现：
  • 阿根廷：积极自救并寻求IMF援助，政策利率提升至72.8%，汇率企稳。
  • 土耳其：央行超预期加息，里拉升值，但高通胀和高利率对经济形成压力。
  • 巴西：政治不确定性减弱，汇率反弹，经济温和扩张。
  • 俄罗斯：油价上涨改善国际收支，央行加息推动卢布升值。
  • 印度：经济增长亮眼，但贸易逆差扩大，汇率贬值。
  • 印尼：经济增长良好，但汇率仍承压。
  • 南非：经济意外滑入衰退区间，但汇率有所反弹。

大宗商品

• 铜：矿山供给增速放缓，产能高峰预计2020年见顶，短期和中长期均有望上涨。
• 锌：炼厂亏损导致产能收缩，库存去化，10月消费旺季支撑锌价。
• 锡：缅甸锡矿供应趋紧，国内精锡需求上升，锡价长期看涨。
• 风险提示：中美贸易摩擦、中国经济下滑。

港股市场

• 发达市场跑赢新兴市场：9月港股表现弱于美股，但整体仍处于较低估值区间。
• 估值情况：恒指PE（TTM）为10.06x，国企指数为7.84x，股息回报吸引力强。
• 资金流动：
  • 南下资金：9月累计流入131.6亿元（港币），较8月有所增长。
  • 北上资金：9月累计流入129.73亿元（人民币），较8月大幅缩减。
• 市场建议：当前港股下行风险大于上行风险，建议维持持仓蓝筹，关注风格而非趋势。

风险提示

• 中美贸易争端升级：可能对全球市场造成冲击。
• 人民币汇率走弱：受美元走强影响，人民币面临贬值压力。
• 美国货币政策超预期：若美联储加息路径偏鹰派，将影响市场情绪。
• 美国中期选举：结果可能对美股和美元走势产生影响。

关键信息

• 美国经济：强劲，但通胀压力和贸易逆差仍需关注。
• 欧元区：部分数据企稳，但整体复苏乏力。
• 日本经济：通胀回升，股市表现良好，但信心仍不足。
• 新兴市场：多数国家经济扩张放缓，但货币和股市有所反弹。
• 大宗商品：铜、锌、锡等品种有望上涨，受供需变化和政策支持影响。
• 港股：估值低，股息回报高，但资金面压力仍存。

分析师信息

• 张文朗：宏观首席分析师，执业证书编号：S0930516100002
• 李伟峰：分析师，执业证书编号：S0930514050002
• 黄文静：分析师，执业证书编号：S0930516110004
• 陈治中：分析师，执业证书编号：S0930515070002
• 陈彦彤：分析师，执业证书编号：S0930518070002
• 周子彭：分析师，执业证书编号：S0930518070004
• 刘慨昂：分析师，执业证书编号：S0930518050001
• 刘政宁、郑宇驰：联系人

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因信息不全或存在重大不确定性，无法给出明确评级

特别声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法合规信息，不保证信息的准确性和完整性。
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