深度报告-20260903-国金证券-科技产业研究深度_谁拿走了算力的利润_全国一体化算力网下的商业模式与企业出路_71页_2mb

全国一体化算力网下的商业模式与企业出路总结

核心内容

全国一体化算力网已成为国家级基础设施，与水电并列，标志着行业从“东数西算”物理布局迈入“算网融合、全域调度、算电协同”新阶段。截至2026年一季度，155家企业接入163EFLOPS算力资源，八大枢纽智算规模占全国超八成，枢纽间时延低于20毫秒。

主要观点

• 算力网升格为国家基础设施：2026年“十五五”规划将算力网纳入重大工程，推动行业从“规模扩张”转向“效率优先”。
• 定价体系重构：算力从“卖机柜”转向“卖词元”，词元计价体系推动算力商品化，形成GaaS（算力即服务）运营模式。
• 利润与估值逻辑迁移：价值重心从上游硬件转向中游调度运营与下游应用，利润来源包括调度溢价与词元分成，估值锚点转向算力利用率、词元产出能力、调度技术与合规资质。
• 行业结构性矛盾与风险：存在东西部供需错配、高低端算力层级、软硬件生态、投入与回报、异构标准、算力与能耗等六类结构性矛盾，叠加政策合规、供应链、技术供需、绿色运维等四类风险。
• 技术升级与生态构建：液冷渗透率、高速光模块、AI芯片、算电协同等技术加速发展，推动行业向高密度、高效率、绿色化方向演进。
• 商业模式分化与竞争格局：四大运营阵营（公有云、运营商、第三方IDC、地方国资）在资源禀赋、技术能力、客户渠道等方面形成差异化竞争，头部企业整合加速，中小主体需向垂直赛道突围。
• 产业链价值分配转移：算力运营企业盈利模式从硬件租赁转向服务输出，高附加值场景（如金融、自动驾驶、医疗等）成为利润新增长点。

关键信息

• 算力规模与增长：2025年智能算力达1037.3EFLOPS，通用算力达85.8EFLOPS；预计2028年智能算力突破2781.9EFLOPS，复合增速约46%。
• 词元经济与计价体系：日均词元调用量两年增长超1000倍，2026年3月突破140万亿，词元计价推动算力服务化。
• 算力调度体系：“1+M+N”调度体系实现算力资源统一标识、标准接口和统一规则，提升资源利用率。
• 算力运营模式：
  • 基础算力租赁：以机柜、GPU为计价单位，增长受限。
  • 分层算力订阅：按训练/推理/异构算力包计费，提升算力利用率。
  • GaaS模式：词元计价，实现全链路服务，提升盈利空间。
  • 行业专属算力定制：满足高合规行业需求，形成高溢价、高粘性、高壁垒。
• 技术发展：
  • 液冷服务器渗透率2026年预计达37%，冷板式为主流，浸没式在超高密度场景渗透。
  • 800G光模块成为数据中心标配，1.6T进入规模化商用初期。
  • 国产AI芯片出货占比达41%，与英伟达形成差异化互补。
  • 算电协同推动绿电配套与算力柔性负荷调节，提升能效与可持续性。
• 行业挑战：
  • 存在六类结构性矛盾，如区域供需错配、算力层级失衡、异构生态割裂等。
  • 面临政策合规、供应链、技术供需、绿色运维等风险。
• 投资与运营建议：
  • 企业需把握词元计价、国产算力替代、液冷与算电协同三大发展红利。
  • 投资者应规避结构性产能过剩领域，聚焦高价值垂直细分方向。
  • 政策制定者应统筹标准、引导布局、设计交易、完善激励。

行业趋势与未来展望

• 算力网建设目标：构建全国统一算力交易市场，推动算力像水电一样流动。
• 行业竞争格局：从“运营商主导”转向“云算力运营商+第三方”双轮驱动，形成差异化分工。
• 产业链升级方向：算力服务模式从底层资源租赁转向平台服务与应用服务，推动算力硬件、智能调度软件、行业场景应用一体化交付。
• 算力服务商业化：算力运营企业盈利模式从硬件租赁转向服务输出，形成以算力利用率、词元产出能力为核心指标的估值体系。

风险提示

• 结构性矛盾：东西部供需错配、算力层级失衡、异构生态割裂、算力与能耗错配等。
• 技术挑战：液冷改造成本高、光模块迭代快、算力芯片软件生态不完善。
• 政策与合规风险：绿色电力配套、数据安全、行业合规等政策约束对算力运营提出更高要求。
• 市场不确定性：词元计价模式尚未完全标准化，算力服务商业化仍处初期。

企业战略建议

• 算力产业经营企业：锚定布局、升级业务、抢占红利、筑牢壁垒。
• 一二级产业投资人：规避过剩赛道、重构估值逻辑、分周期布局、防控风险。
• 政策制定者：统筹标准、引导布局、设计交易、完善激励。

总结

全国一体化算力网建设标志着算力产业进入“算网融合、全域调度、算电协同”新阶段，行业从“硬件租赁”转向“服务输出”，价值分配重心从上游硬件向中游调度运营与下游应用迁移。算力运营企业需构建调度能力、合规资质与行业适配能力，以应对词元计价、异构生态、绿色运维等挑战。未来，算力行业将围绕“效率优先”“服务增值”“生态协同”三大主线演进，形成“算力即服务”与“行业专属算力”的差异化商业模式，推动产业链整体升级与价值重构。