宏观看城投系列：寻找城市的未来之星-20211029-国元证券-54页_2mb

寻找城市的未来之星 —— 宏观看城投系列

核心内容概述

本报告从人口流动、三胎政策对区域的影响、城市起源与发展、城市未来指数等角度，分析了中国城市发展的趋势与潜力，旨在识别具有长期增长潜力的城市。

主要观点与关键信息

1. 人口流动与经济繁荣

• 人口流动是经济现象：夜光指数越亮的地区，人口流入率越高。
• 经济与人口的正反馈机制：人口越多，经济越繁荣，人口流入速度越快。
• 人口流动的解释框架：
  • 劳动力分级与市场调节。
  • 政策作为人口均化的工具。
• 人口流动与夜光指数关系：人口向夜光指数偏高的地区迁移是普遍趋势。
• 人口流动偏离：部分人口流动无法被夜光指数解释，而是与人口密度呈负相关，即高密度地区存在人口挤出效应。

2. 三胎政策对区域的影响

• 越发达地区生育率越低：人均GDP越高，生育率越低。
• 生育意愿与育儿成本：经济越发达，育儿成本越高，生育意愿越低。
• 教育水平与生育率：受教育程度越高，生育率越低。
• 政策对生育率的影响：三胎政策有助于固化城市或省份的经济优势，但对生育率的提升作用有限。
• 生育率被低估的地区：如东北三省、陕西、山西等，可能因预期悲观导致生育率偏低。

3. 城市起源与发展

• 成功城市相似性：成功的城市通常具备产业拉动、政治地位、地理位置或自由制度等要素。

• 失败城市多样性：失败城市因产业空心化、政策失误、营商环境恶化等因素而衰退。

• 城市崛起案例：

  • 合肥：依赖政府主导与产业投资，财政支出增长显著。
  • 东莞：受益于地理位置，处于广州、深圳之间，享有出口红利。
  • 福州：政治地位提升与民营经济活跃推动发展。
  • 襄阳：新能源汽车产业投资带来GDP大幅增长。
  • 遵义：依赖茅台等支柱产业带动经济增长。

• 城市失败案例：

  • 汕头：因行政区划调整导致经济效率下降。
  • 东北三省：面临产业空心化、新旧动能转换滞后、营商环境恶化等问题。

4. 城市未来指数与行业生命周期

• 行业生命周期影响城市景气度：各城市支柱产业主要处于成熟期，部分处于成长期或衰退期。
• 成长型行业：如医药生物、白酒，具备稳定增长、高毛利率、不受经济周期影响的特性。
• 成熟型行业：如家用电器、服装家纺、农业，处于平稳增长阶段。
• 衰退型行业：如煤炭、钢铁、房地产，市场需求下降，利润趋薄，整合加速。

城市发展潜力分析

高潜力城市（排名靠前）

1. 单一主导产业型：

   • 贵州遵义（白酒—贵州茅台）
   • 四川宜宾（白酒—五粮液）
   • 广西梧州（医疗/医药生物—梧州制药）
   • 江苏徐州（机械设备—徐工机械）
   • 浙江杭州（互联网/电商/大数据/云计算—阿里、网易等）
   • 内蒙古呼和浩特（食品加工—蒙牛、伊利）

2. 多产业主导型：

   • 安徽亳州（白酒+医药生物—古井贡酒+毫芍毫菊）
   • 北京（金融+互联网/电商/大数据/云计算—金融街+百度、京东等）
   • 广东珠海（医疗/医药生物+家电+电子信息—创新药+格力+电子信息）

低潜力城市（排名靠后）

• 山西太原（煤炭—山西焦煤）
• 湖北十堰（汽车/汽车零部件—东风汽车）
• 四川攀枝花（钢铁—攀钢）
• 辽宁鞍山（钢铁—鞍钢）
• 黑龙江大庆（油田/石油化工—大庆油田）

人口与城市发展的关系

• 人口聚集与第三产业：人口聚集对第三产业增长的影响存在不确定性，只有进入万亿俱乐部的城市，人口聚集才显著推动第三产业发展。
• 常住人口与户籍人口：两者呈正相关关系，反映城市吸引力与人口流入趋势。
• 省会城市吸引力：省会城市是人口流入主力，如成都、广州、西安、福州、厦门等。
• 五大潜力省份：新疆、四川、云南、陕西、福建，因其经济繁荣与人口密度适中，具有吸引力。

行业与城市发展潜力

• 成长型行业：如医药生物、白酒，具有高发展潜力。
• 成熟型行业：如家用电器、服装家纺、农业，处于平稳增长阶段。
• 衰退型行业：如煤炭、钢铁、房地产，面临市场需求下降与整合压力。

数据来源与研究方法

• 所有分析基于Wind数据与国元证券研究所的内部研究。
• 通过夜光指数、人口密度、人均GDP、教育水平、生育率、产业生命周期等多维度进行分析。

总结

本报告指出，人口流动与经济繁荣密切相关，而生育率与经济水平、教育程度、政策导向等因素相关。成功的城市通常具备产业拉动、政治地位、地理位置或自由制度等要素，而失败的城市则因产业衰退、政策失误或营商环境恶化等原因而陷入困境。未来城市的发展潜力取决于其主导产业的生命周期及政策支持，重点关注成长型行业与具备多产业支撑的城市。