20220830-西部证券-西部研究月度金股报告系列（2022年9月）_保持耐心_等待新均衡_14页_355kb

2022年9月西部研究月度金股报告总结

核心内容概述

本报告围绕“保持耐心，等待新均衡”的策略主题，分析了当前国内外经济与政策环境，提出了基于通胀与经济修复的行业配置建议。报告指出，美联储持续鹰派政策将加剧全球权益市场波动，而国内货币政策逐步收敛，流动性宽松阶段已结束。同时，疫情反复、商品价格高位、企业投资意愿受抑等因素导致工业企业利润偏弱，市场需等待库存周期结束后的新一轮盈利周期。此外，欧洲经济风险上升，部分“欧洲替代”产业链存在投资机会。

主要观点

• 市场环境：美联储加息与缩表预期升温，全球权益市场波动加剧；国内利率向政策利率收敛，金融环境回归中性。
• 经济修复路径：需耐心等待周期品价格回落，利润向下游传导，推动新一轮盈利周期。
• 资产配置方向：大盘股配置价值凸显，市场风格将回归龙头；短期关注粮食、能源与信息安全；中期关注受益于通胀的农业、消费行业龙头及泛消费概念。
• 行业机会：电新、非银、食品饮料、社服、医药、家电、传媒、计算机、建材等领域均有结构性机会。

关键信息

行业配置与金股推荐

• 电新：阳光电源

  • 投资逻辑：户储需求强劲，光伏装机量增长，逆变器与储能需求有望显著提升。
  • 预测：2025年全球逆变器需求预计达1500亿元，储能需求预计达320GWh，5年复合增长率超50%。
  • 风险提示：光伏储能渗透率不及预期、集中式大电站装机量不及预期。

• 非银：中国财险

  • 投资逻辑：车险综改后头部公司优势凸显，新车销量提升有望驱动保费增长。
  • 预测：预计新车销量提升带动公司ROE改善，短期关注保费增长。
  • 风险提示：疫情反复、大灾频发、权益市场波动。

• 食品饮料：舍得酒业

  • 投资逻辑：次高端白酒行业扩容，消费升级趋势明显。
  • 预测：Q3备货力度大，公司全国化招商恢复，业绩有望持续增长。
  • 风险提示：招商进度低预期、疫情恢复不及预期。

• 社服：海底捞

  • 投资逻辑：防疫政策边际宽松，餐饮消费有望持续恢复。
  • 预测：翻台率回升，预制菜等零售业务或成第二增长曲线。
  • 风险提示：疫情反复、翻台率表现不及预期。

• 医药：东阿阿胶 & 博雅生物

  • 东阿阿胶：中医药“十四五”规划推动行业扩容，公司具备差异化竞争优势，有望实现业绩与估值双修复。
  • 博雅生物：血制品行业集中度提升，公司吨浆效率与毛利率领先，未来采浆量与吨浆利润有望翻倍增长。
  • 风险提示：疫情对批签发量与需求的影响、新浆站拓展不及预期。

• 家电：美的集团

  • 投资逻辑：白电需求平稳，高端化转型与海外扩张是增长主引擎。
  • 预测：地产销售回暖、原材料价格下降、高温天气带动空调销售。
  • 风险提示：地产销售不及预期、原材料波动、疫情反复。

• 传媒：光线传媒

  • 投资逻辑：疫情常态化背景下，影视行业供给出清，影片质量提升，动画电影渗透率有望继续增长。
  • 预测：全年电影产能提升至12-15部/年，动画电影有望带来高票房收入。
  • 风险提示：影片上映进度不及预期、疫情反复。

• 计算机：中科曙光

  • 投资逻辑：受益于国产替代加速，金融、电信、党政等关键行业需求提升。
  • 预测：信创进程加速，未来业务协同发展空间大。
  • 风险提示：信创进展不及预期。

• 建材：鲁阳节能

  • 投资逻辑：受益于光热发电行业复苏，陶瓷纤维作为高效节能材料需求增长。
  • 预测：2023-2025年预计带来8.29亿元新增需求，平均每年2.8亿元。
  • 风险提示：疫情风险、技术更新不及预期、光热行业发展不及预期。

风险提示

• 地缘冲突超预期
• 中美贸易摩擦超预期
• 疫情反复超预期
• 光伏储能渗透率、光热行业发展、信创进程等不及预期

金股名单

总结

本报告强调在当前经济与政策环境下，市场需保持耐心，等待库存周期结束后的新均衡。推荐关注受益于通胀、消费升级、政策支持及“欧洲替代”逻辑的行业及个股，同时提醒投资者注意疫情反复、地缘冲突、贸易摩擦等风险因素。