医药行业年度策略_过去正去_未来已来_63页_3mb

医药行业年度策略总结

核心内容

2017年医药行业整体数据回暖，但二级市场表现平淡。行业数据显示，2017年1-10月，我国医药制造业营业收入和净利润分别同比增长13.10%和18.20%。虽然行业增长趋势明显，但医药板块整体表现仍落后于沪深300指数。在子行业中，医疗器械和中药市场表现不佳，而医药商业、化学制剂、生物制品等板块则呈现上涨趋势。

主要观点

• 行业复苏：医药行业在经历了2015年的低谷后，2016年和2017年逐渐回暖，行业增速明显提升。
• 政策驱动：医改持续深入，推动医药产业链向疾病预防、诊断、治疗和愈后监控四个阶段延伸。
• 龙头效应：在去产能背景下，医药行业龙头公司表现优于行业平均，具备较强的市场竞争力。
• 消费升级：随着居民健康意识增强，预防端如疫苗、体检和基因测序等子行业迎来发展机遇。
• 技术进步：基因测序成本持续下降，临床应用逐步扩展，推动行业增长。
• 市场集中度提升：体检行业在资本推动下，逐步向连锁化、专业化方向发展，行业集中度有望提升。

关键信息

一、医药板块回顾

• 二级市场表现：2017年年初至12月15日，SW医药生物指数上涨2.82%，跑输沪深300约17.45个百分点。
• 子行业表现：医疗器械和中药市场下跌，医药商业、化学制剂、生物制品等上涨。
• 估值情况：医药生物板块估值处于历史较低水平，溢价率也处于历史低位。
• 个股表现：2017年涨幅前十的个股主要为大市值龙头股，跌幅前十的个股多为中小市值公司。

二、医改与产业链延伸

• 医改阶段：医改经历六个阶段，2009年至今进入改革深水区。
• 新医改措施：包括建立分级诊疗制度、现代医院管理制度、全民医疗保障制度等。
• 产业链变化：医药产业链从疾病诊断和治疗两个环节，扩展到预防、诊断、治疗和愈后监控四个阶段。

三、预防端发展

1. 疫苗行业

• 行业恢复：山东疫苗事件后，行业逐步恢复，2017年前三季度疫苗板块营收和净利润分别同比增长87.06%和153.26%。
• 政策影响：疫苗流通改革（一票制）使行业毛利率和净利率显著提升。
• 重磅产品：13价肺炎结合疫苗、HPV疫苗、EV71灭活疫苗等国产疫苗产品逐步上市，带动行业增长。

2. 体检行业

• 政策支持：国家鼓励民营资本进入体检市场，降低医保支出。
• 市场潜力：我国体检行业覆盖率较低，预计未来将大幅增长，形成千亿市场。
• 专业机构优势：专业体检机构具有服务意识强、医检分离、市场化机制和连锁化经营等优势，有望成为行业主力。

3. 基因测序

• 技术进步：测序成本快速下降，临床应用迅速扩展。
• 应用领域：主要包括无创产前检测、胚胎植入前检测和肿瘤易感基因筛查。
• 行业壁垒：行业壁垒主要来自先发优势、规模、渠道和品牌，早期布局企业将占据较大优势。

四、诊断端发展

• IVD行业：分级诊疗加速推进，IVD行业首先受益，政策红利不断。
• 液态活检：作为新兴技术，液态活检在肿瘤筛查和治疗中发挥重要作用，有望成为行业新爆点。

五、治疗端发展

• 研发与生产：鼓励创新，提高药品质量，推动行业集中度提升。
• 商业流通：两票制落地持续推进，龙头效应更加明显。
• 终端使用：合理用药和多环节协同发力，提升行业整体盈利能力。

六、我们的选择

• 智飞生物：自产代理齐放量，疫苗龙头打开高成长空间，建议买入。
• 美年健康：体检龙头价值稳固，大健康平台入口价值值得期待，建议增持。
• 爱尔眼科：眼科专科龙头企业，国际化布局持续推进，建议增持。
• 东诚药业：核医学成长潜力大，原料药稳定性增强，建议买入。
• 益丰药房：自建与收购并举，内生外延双轮驱动，建议增持。
• 沃森生物：业绩恢复良好，重磅产品丰富支持长期爆发，建议增持。

七、风险提示

• 政策风险：医改政策可能对行业造成不确定性影响。
• 市场竞争：行业集中度提升过程中可能面临激烈竞争。
• 技术风险：基因测序等新兴技术仍处于发展阶段，存在技术不确定性。
• 经营风险：体检行业在扩张过程中可能面临管理难度增加等问题。