2025-07-03-国投证券-2025年医药中期策略_创新出海引领投资主线_复苏改善接踵而至_113页_6mb

行业深度分析总结

行业评级：领先大市-A
投资主线：创新出海引领投资机会，医药板块估值修复可期，细分领域边际改善与医疗技术突破共驱行业增长。

核心观点

• 创新药出海加速：2025年BD交易规模同比增45%，合同总金额442亿美元，头部企业如信达、三生授权辉瑞等MNC，海外销售放量确定性高。
• 板块估值修复逻辑：2025年医药板块估值处于历史低位，受医保谈判恢复、商保目录落地、创新药放量催化，分子估值修复空间明确。
• 细分边际改善：
  • CXO/CDMO：GLP-1和ADC赛道驱动，药明康德、科伦博泰等订单增长，2025年业绩边际改善显著。
  • 家用器械出海：迈瑞医疗、联影医疗海外市场高增长，呼吸机等产品库存出清后行业拐点临近。
  • 设备高耗/IVD：集采影响有序出清，惠泰医疗、南微医学等产品贡献新增量。
  • 中药与零售药房：国改深化+医保谈判带动价值释放，益丰药房等连锁药店优化门店结构，盈利修复可期。
• 医疗新浪潮：手术机器人、AI+医疗、脑机接口技术突破，微创机器人、华大智造等标的受益于技术商业化加速。

风险提示

• 地缘政治风险、集采扩容、研发失败及销售不及预期风险。
• 投资需结合创新药授权进展、医保政策、海外订单落地等动态。

建议关注标的

1. 创新药：信达生物、三生制药、药明巨诺、康诺亚。
2. 家用器械：迈瑞医疗、联影医疗。
3. CXO：药明康德、药明合联、凯莱英。
4. 设备/高耗/IVD：惠泰医疗、南微医学、新产业。
5. 中药/零售药房：华润三九、益丰药房、以岭药业。