20240617-东证期货-商品期货热点报告_库存周期定位下的行业中观比较（八）_10页_2mb

商品期货报告（库存周期定位下的行业中观比较）

1. 库存周期定位

核心指标数据

4月中国制造业PMI边际回落，但企业产成品存货同比上升至31%，营收同比增至364%，利润总额同比上升至4%。在库存、营收和利润均出现好转的背景下，本轮库存周期底部数值被进一步稳固。

库存周期分类及其对资产表现的影响

将库存周期划分为四个阶段：主动去库存（衰退）、被动去库存（复苏）、主动补库（过热）、被动补库（滞涨）。不同阶段资产表现差异显著，当前经济周期正处于主力修复阶段。

2. 细分行业表现

库存修复情况

5897%的行业库存边际好转，以中游制造业为主（如燃气、造纸和水的生产供应）。营收和利润边际好转的行业占比更高，分别达到9231%和7895%。

行业结构分化

多数行业工业增加值快速回升，对营收和利润修复形成抑制。但中游设备制造和下游消费制造领域表现相对突出。

3. 原料库存分板分析

黑色金属

成材率先进入去库拐点，铁矿库存仍处历史高位。

有色金属

前期涨幅延缓了库存拐点到来，当前出现积压情况。

能源

库存变动不大，受政策和需求双重影响。

化工

整体库存管控能力较强，部分品种已开始转入去库周期。

4. 通胀周期分析：

5月PPI同比-14%，环比转正，结束持续下跌趋势。数据超出市场预期，主要受翘尾因素影响以及原材料价格上涨双重驱动。分项来看，工业品上涨明显，生活资料保持疲软。

生活资料方面，衣着价格随季节修复，但食品和耐用品持续低迷，显示终端需求恢复不足。

5. 投资建议

基于当前库存周期结构性回升和通胀数据综合分析，建议：

• 配置低估值品种：化工、农产品；
• 避险高估值品种：渐入淡季的工业金属。

原因是需求增量不足以支撑商品持续估值反弹，上半年上涨主要来自市场预期推动。

6. 风险提示

经济政策变化、大宗商品价格波动可能对整体需求形成扰动。

报告附件

附投资评级标准说明及上海东证期货有限公司介绍与免责声明。

（注：本总结基于原报告核心内容提炼，实际报告可能包含更多数据细节和图表展示。）