20161230-华创证券-超讯通信-603322.SH-公司深度研究报告_营收增速高于行业的一体化通信技术服务商_22页_1mb

超讯通信深度研究报告总结

核心内容

超讯通信（股票代码：603322.SH）是一家专注于通信网络服务行业的高新技术企业，提供网络建设、网络维护和网络优化等服务。公司以“一体化”服务为核心竞争力，具备“服务种类一体化”和“服务专业一体化”的优势。公司近年来在营收和利润方面保持稳定增长，净利润增速高于营收增速，体现了公司盈利能力强和业务成熟度高。

主要观点

• 业务结构：公司主要收入来源于网络建设和网络维护，合计占比超过90%。其中，网络建设收入占比逐年上升，网络维护和网络优化收入占比略有下降，但变化幅度不大。
• 财务表现：2015年公司实现净利润4300万元，2016-2018年预计净利润分别为5500万元、7300万元和9100万元，年均增长率在28%以上。公司近三年的营业收入增长率维持在23%-25%之间，净利润率从6.14%逐步提升至7.0%。
• 投资建议：公司被给予“推荐”评级，预计2016-2018年对应PE分别为115倍、87倍、70倍，显示市场对其未来增长的看好。
• 市场趋势：通信服务外包和一体化服务成为行业趋势，超讯通信凭借其一体化服务能力在竞争中占据优势。
• 募投项目：公司拟投资2.72亿元，用于区域服务网络支撑建设、研发与培训基地、调度指挥信息平台建设以及补充流动资金，以支持其业务扩张和技术升级。

关键信息

财务指标

应收账款情况

• 应收账款总额近年来持续上升，占总资产比重超过50%，2015年达到70%。
• 应收账款主要来源于中国移动，违约风险较低。
• 应收账款增长与网络建设业务扩张密切相关，由于该业务结算周期长，导致账龄较长。

募投项目

市场与行业分析

• 行业趋势：通信服务外包和一体化服务成为主流，市场规模持续增长，预计2017年将达到2,668.5亿元。
• 竞争格局：行业竞争激烈，主要存在三类竞争主体：通信运营商及其下属公司、电信设备厂商、第三方通信技术服务商。超讯通信凭借一体化服务能力，与运营商建立了长期合作关系。
• 竞争优势：公司拥有全国性业务布局、先进的服务技术和直接服务运营商的模式，具备较强的竞争优势。
• 风险提示：行业竞争加剧、单一大客户风险较高、应收账款占比较高可能导致现金流紧张。

总结

超讯通信作为一家专注于通信网络服务的高新技术企业，凭借其一体化服务能力在行业中占据优势地位。公司业务成熟，营收和净利润持续增长，尤其净利润增速高于营收增速，显示出较强的盈利能力。公司近年来通过不断扩展业务网络和加强技术研发，推动了自身的可持续发展。然而，高额的应收账款和行业竞争压力仍然是其面临的主要风险。公司募投项目有助于提升服务能力与技术水平，进一步巩固市场地位。