2025-05-26-Jefferies-丰业银行（BNS）_丰业银行2025年第二季度收益回顾_准备金积累能否增强信心_15页_313kb

报告摘要

Scotiabank (BNS) 2025年第二季度业绩分析与展望报告总结

核心评级：Hold，目标股价C$75.00（+5%）

业绩总结：
- 整体表现： 虽然第二季度报告EPS（$1.52）略低于市场共识（$1.54）和Jefferies的估计（$1.47），但分析师认为基本面稳健，并对估值持积极态度。
- 主要驱动力： 当季业绩的核心问题是针对正常贷款的拨备增加，部分原因是宏观经济前景恶化。净利润$20.32亿（调整后），净利息收入有所增长，但信贷拨备（尤其是正常贷款部分）是主要拖累。
- 积极因素：
  - 资本充足率提升： CET1资本比率达到13.2%，超过13%的监管要求，并接近行业平均水平。这支持了宣布高于预期的股息增长（+3.8%至$1.10/股）和回购计划（至多2000万股，约占发行量的1.6%）。
  - 国际银行业绩： 非利息收入有所改善，主要得益于咨询费增长（+10%）。
  - 贷款增长： 尽管面临宏观经济不确定性，但贷款总体持续增长。
风险与前景：
- 主要风险： 加拿大太平洋地区（LATAM）业务持续拖累银行业绩是主要下行风险。尽管战略从无担保贷款转向担保贷款，但盈利压力可能持续增加。宏观经济放缓可能抑制信贷需求和非利息收入。
- 分析师观点： Jefferies认为单个季度表现不足以证明Scotiabank能在日益具挑战性的经济环境中超越同行。管理层关注LATAM的风险，但也利用其资本重新配置至北美（提高资本回报）带来了评级重估的潜力。因此，维持“Hold”评级，并将目标价上调至C$75。
关键数据与展望：
- 第二季度EPS: $1.52 (报告)，$1.47 (Jefferies估计)，$1.54 (共识)。
- 资本比率： CET1 13.2%。
- 股息： 宣布年度股息增长至$1.10/股。
- 营运杠杆： 由于信贷拨备增加导致收入下降幅度超过成本下降幅度，本季呈负的营运杠杆。
- 未来展望： Jefferies 调升目标价至C$75，基于10倍远期市盈率对2026年EPS$7.48的估值。上调基于将估值年份从2025年调整至2026年。
催化剂：
- 成功管理LATAM风险。
- 北美业务更好的资本回报。
- 如果信贷环境改善或恶化时拨备释放。