家用电器行业中报回顾_基本面筑底_25页_985kb

家电板块中报总结：基本面筑底，红利主导

核心内容概览

2026年5月至8月，家电（申万）板块整体下跌4%，在30个申万子行业中排名第8。子板块中仅白电取得正收益，科技成长、零部件及部分黑电方向调整明显。市场风格从远期科技叙事转向盈利兑现、现金流及股东回报，红利成为阶段性主导。

主要观点

• 板块表现：2026年5-8月，家电板块整体下跌4%，但白电（如美的、格力、海信家电、海信视像）相对占优，显示市场对盈利确定性与现金流的偏好。
• 财务表现：2026年1-2季度，板块收入基本稳定，但归母净利润同比分别下降0.1%和6.1%。毛利率同比下降，成本压力与价格竞争共振，2Q26毛利率降幅扩大。
• 利润结构分化：空调归母净利润同比-2.7%，表现相对稳健；彩电、其他黑电、清洁小家电增长显著，但冰洗、厨卫、传统小家电利润压力更大。
• 海外收入支撑：2026年1-2季度海外收入同比增长3%，外销成为板块增长的重要支撑，但汇率波动加大了利润的不确定性。
• 投资建议：全年配置主线为“红利底仓+基本面拐点成长”，关注高现金流、高分红的龙头公司，如美的集团、格力电器、海信家电等，同时关注具备科技升级和全球化能力的成长型企业，如TCL电子、海信视像、石头科技等。
• 风险提示：国内需求恢复不及预期、海外需求下行、汇率大幅波动。

关键信息

2026H1财务数据

• 收入：8,618.49亿元，同比-0.1%
• 归母净利润：655.41亿元，同比-6.1%
• 毛利率：23.8%，同比-0.4pct
• 期间费用率：15.6%，同比+1.28pct，其中财务费用率同比+1.7pct，汇兑损失成为主要扰动因素

子板块表现

• 白电：收入趋稳，空调收入3,975.69亿元，同比持平；冰洗收入1,887.26亿元，同比-3.9%
• 黑电：彩电收入960.24亿元，同比+3.8%；其他黑电收入114.86亿元，同比+22.1%
• 清洁小家电：收入324.89亿元，同比+14.5%，表现相对领先
• 厨卫及传统小家电：收入偏弱，厨房电器收入69.76亿元，同比-15.8%；厨房小家电收入281.56亿元，同比-3.5%
• 海外收入：3,215.90亿元，同比+3%，成为板块增长的重要支撑

成本与汇率影响

• 原材料价格：铜价、铝价、塑料价格分别同比+30.0%、+17.8%、+5.9%，成本压力持续
• 汇率波动：2026年1-2季度汇兑损失达98.0亿元，相当于归母净利润的14.9%，对财务费用和净利润形成扰动

股息率与分红

• 股息率：板块股息率约4.7%，其中空调、冰洗分别达到6.8%、6.1%
• 中期分红：部分公司推出中期分红，强化了红利主线的吸引力

投资建议

红利方向

• 配置重点：关注具备稳定现金流、高分红能力的公司，如美的集团、格力电器、海信家电、老板电器、苏泊尔等
• 估值逻辑：红利并非单纯交易高股息，而是关注企业持续自由现金流与资本回报能力

成长方向

• 关注公司：TCL电子、海信视像、石头科技、安克创新、极米科技、兆驰股份等
• 盈利兑现：市场更关注收入、利润和现金流的实际兑现，而非远期预期

风险提示

• 国内需求恢复：若不及预期，可能对板块形成拖累
• 海外需求下行：影响板块收入增长
• 汇率波动：对净利润形成较大扰动，需关注汇兑损益及套保影响

重点推荐公司

股票名称	股票代码	目标价(当地币种)	投资评级
石头科技	688169 CH	210.50	买入
苏泊尔	002032 CH	56.00	买入
美的集团	000333 CH	117.80	买入
美的集团	300 HK	134.81	买入
格力电器	000651 CH	51.50	买入
安克创新	300866 CH	152.55	买入
TCL电子	1070 HK	20.23	买入
兆驰股份	002429 CH	10.26	买入
极米科技	688696 CH	89.24	买入
老板电器	002508 CH	18.40	买入
公牛集团	603195 CH	54.05	增持
海信家电	921 HK	28.30	增持
海信视像	600060 CH	33.45	增持
海信家电	000921 CH	29.51	增持

图表与数据支持

• 图表1：2026年5月-8月家电（申万）板块涨跌幅
• 图表2：2026年5月-8月家电板块涨幅前十
• 图表3：2026年5月-8月家电板块表现偏弱个股
• 图表4：2026年1-2季度家电板块收入情况
• 图表5：2026年1-2季度家电板块归母净利润情况
• 图表6：2026年2季度家电板块收入情况
• 图表7：2026年2季度家电板块归母净利润情况
• 图表8：2026年1-2季度家电各子板块营收同比变动
• 图表9：2026年1-2季度家电各子板块海外营收同比变动
• 图表10：2026年1季度家电板块毛利率变化
• 图表11：2026年2季度家电板块毛利率变化
• 图表12：2026年1-2季度家电各子板块毛利率及变化
• 图表13：主要原材料价格变化及影响
• 图表14：原材料价格变化与毛利率变化关系
• 图表15：2026年1季度期间费用率变化
• 图表16：2026年2季度期间费用率变化
• 图表17：2026年1-2季度期间费用率变化
• 图表18：2026年1-2季度销售费用率变化
• 图表19：2026年1-2季度管理及研发费用率变化
• 图表20：2026年1-2季度财务费用率变化
• 图表21：人民币兑美元及欧元汇率波动
• 图表22：2026年1-2季度汇兑损益对净利润影响
• 图表23：2026年1-2季度各子板块归母净利润情况
• 图表24：2026年1-2季度家电板块净利润率变化
• 图表25：2026年1-2季度现金分红+回购及注销占净利润比例
• 图表26：2025年报现金分红+回购及注销对应的股息率
• 图表27：中国家电社零趋势
• 图表28：中国家电出口金额趋势
• 图表29：重点公司推荐一览表
• 图表30：重点推荐公司最新观点