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厦门钨业2026年半年报总结

核心内容

厦门钨业于2026年8月25日发布了2026年半年报，展示了其在AI新材料和传统业务领域的强劲增长态势。

业绩表现

• 营业收入：2026年上半年达到350.14亿元，同比增长81.70%；其中，2026Q2营业收入为192.71亿元，同比增长77.59%。
• 归母净利润：2026年上半年为22.01亿元，同比增长127.04%；2026Q2归母净利润为10.94亿元，同比增长86.51%。
• 扣非后归母净利润：2026年上半年为20.55亿元，同比增长122.81%；2026Q2为9.59亿元，同比增长72.66%。
• 利润总额：2026Q2为18.97亿元，环比下降8.5%，主要受钨价下行影响。

主要观点

业务板块增长

公司三大核心业务板块——钨钼、电池材料和稀土——在2026年上半年均实现显著增长：

• 钨钼业务：营业收入贡献度46.13%，同比增长82.23%；毛利贡献度77.73%，同比增长156.44%。
• 电池材料业务：营业收入贡献度41.38%，同比增长92.31%；毛利贡献度15.72%，同比增长59.61%。
• 稀土业务：营业收入贡献度12.44%，同比增长58.15%；毛利贡献度6.56%，同比增长71.83%。

AI新材料进展

• PCB钻针用硬质合金棒材：销量同比增长386%，成为公司主要盈利增长点之一。
• 资源保障：公司拥有年产钨精矿（65% WO3）8500吨的产能，同时在建广西博白巨典钨矿，预计达产后增加3200吨产能。
• 收购进展：公司已完成对九江大地69%股权的收购，并计划收购江西巨通实业31.52%股权，后者拥有世界级大型钨矿大湖塘钨矿。

MLCC材料扩产

公司控股子公司贝思科正在推进2,400吨钛酸钡扩产项目，预计2028年10月达产，并于2029年12月完成产线搬迁。

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：2026年预计为23.99%，较2025年提升6.09个百分点。
• 销售净利率：2026年预计为9.73%，较2025年提升2.49个百分点。
• ROE：2026年预计为23.04%，显著提升。
• ROIC：2026年预计为23.89%，较2025年提升10.99个百分点。
• 股利支付率：2026年预计为33.83%，较2025年有所上升。
• 每股收益（EPS）：2026年预计为2.946元，较2025年增长1.49元。
• 市盈率（PE）：2026年为18.31倍，2028年预计降至11.83倍。
• 市净率（PB）：2026年为4.22倍，预计2028年降至2.94倍。
• 市销率（PS）：2026年为1.23倍，预计2028年降至0.82倍。

投资建议

分析师维持“推荐”评级，认为公司未来三年盈利增长显著，估值逐步下降，具备长期投资价值。

风险提示

1. 下游需求萎缩风险：主要产品市场需求可能受到经济周期影响。
2. 原材料价格波动风险：钨价波动可能影响盈利能力。
3. 项目投产不及预期风险：扩产项目和矿山建设可能存在延迟。
4. 产能释放风险：新增产能可能无法达到预期效果。

附录信息

• 股票代码：600549
• A股收盘价：53.93元
• 总股本：158,759万股
• 实际流通A股：155,393万股
• 流通A股市值：838亿元

分析师信息

• 华立：有色金属行业分析师，联系方式：021-20252629，邮箱：huali@chinastock.com.cn
• 阎予露：有色金属行业分析师，联系方式：010-80927659，邮箱：yanyulu@chinastock.com.cn

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上

联系方式

中国银河证券研究院
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