券商行业：券商净利润保持较好增速-20210707-招商证券（香港）-12页_1mb

行业报告总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年中国证券行业的发展情况，重点讨论了主要券商的净利润表现、市场趋势及估值情况。报告指出，行业整体在2021年第二季度保持较好的利润增速，主要券商的归属股东净利润同比增长33%至47%。同时，资本市场制度建设的加强和融资活动的增加对行业表现有积极影响。

主要观点

• 行业表现：2021年上半年，A股市场IPO融资总额同比增长约51%，债券融资额同比上升约11%，其中公司债融资额上升约3%。A股市场日均交易额同比增长约20%，融资融券余额同比增长约53%。香港市场日均成交额同比增长70%，IPO融资金额同比上升621%。
• 政策影响：7月6日发布的《关于依法从严打击证券违法活动的意见》强调了加强证券执法司法机制和跨境监管协作。
• 估值分析：中资券商行业平均市净率约为0.76倍，HTSC（6886 HK）目前市净率处于历史最低点，因此维持“买入”评级。中金公司（3908 HK）维持中性评级。
• 市场波动性：中资券商行业股价表现与股票市场整体趋势有一定相关性，但整体处于区间波动状态，因此维持“中性”评级，等待更好的买入机会。

关键信息

重点公司财务指标

主要券商财务表现

• HTSC：2021年上半年归属股东净利润人民币407亿至451亿，同比增长33%至47%。2021年第一季度归属股东净利润同比增长26.7%。
• 中金公司：2021年上半年归属股东净利润人民币4,425.1亿至5,035.5亿，同比增长45%至65%。2021年第一季度归属股东净利润同比增长46.9%。
• 国泰君安：2021年上半年归属股东净利润人民币7,402.3亿至8,224.8亿，同比增长35%至50%。2021年第一季度归属股东净利润同比增长141.6%。
• 海通证券：2021年上半年归属股东净利润人民币4,500.0亿至5,100.0亿，同比增长53%至73%。2021年第一季度归属股东净利润同比增长58.5%。

市场表现

• A股市场：截至2021年上半年末，A股市场证券化率约为74%，处于较高位置，显示权益市场及券商行业股价表现有不确定性。
• 港股市场：HTSC在A股市场IPO融资中占比6.7%，市场排名第四；中金公司在A股IPO融资中占比5.3%，市场排名第六。

风险与催化剂

• 主要风险：经济下行和资本市场恶化。
• 主要催化剂：经济良好增长和资本市场向好。

财务预测

HTSC财务预测（2021-2023）

中金公司财务预测（2021-2023）

图表与数据

• 图1：累计A股IPO融资总额
• 图2：2021年累计债券融资排名
• 图3：A股市场交易量
• 图4：融资融券余额/A股总流通市值
• 图5：A股融资融券余额
• 图6：前十大券商营业收入和净利润占比情况
• 图7：主要中资券商归属股东净利润
• 图8：2021年A股IPO承销排名
• 图9：中资券商股综合表现与市场整体趋势大致相若
• 图10：内地市场证券化率
• 图11：2021年上半年归属股东净利润预告
• 图12：HTSC市场地位及业务规模
• 图13：中金公司市场排名及业务规模
• 图14：HTSC市净率及A/H溢价
• 图15：中金公司市净率及A/H溢价
• 图16：中信证券市净率及A/H溢价
• 图17：海通证券市净率及A/H溢价
• 图18：广发证券市净率及A/H溢价
• 图19：中信建投市净率及A/H溢价

资料来源

• 数据来源：彭博、万得、招商证券（香港）预测
• 注：部分数据基于彭博一致预期，部分数据为公司提供

联系方式

• 罗磊, PhD: felixluo@cmschina.com.hk
• 朱璐颖: laurenzhu@cmschina.com.hk
• 电话: +852 3189 6288, +852 3189 6142