20220313-西部证券-宏观驱动型大类资产配置研究系列十二_A股的逻辑及后续的三种可能_10页_478kb

A股的逻辑及后续的三种可能总结

核心内容概述

本文分析了2022年以来A股市场的四个阶段及其交易逻辑，探讨了市场信心的可能扭转路径，并列出了相关风险提示。文章指出，市场表现与宏观政策、经济数据、疫情发展及国际局势密切相关，未来市场走势将取决于多种因素的综合作用。

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市场四个阶段及交易逻辑

第一阶段（1月4日-1月17日）

• 市场表现：整体平淡，稳增长预期延续。
• 交易逻辑：市场关注稳增长政策，但处于数据空窗期，缺乏明确的经济信号支撑，导致市场情绪较为谨慎。

第二阶段（1月18日-2月11日）

• 市场表现：稳增长与新能源、成长股分化加剧，成长股调整更为显著。
• 交易逻辑：经济企稳预期落空，但稳增长预期强化。由于稳增长标的中高股息个股占比高，且此前筹码稀缺，具备避险价值。同时，市场认为数据越差，后续稳增长政策力度越强，导致成长股进一步承压。

第三阶段（2月14日-2月28日）

• 市场表现：新能源及成长股反弹，稳增长交易告一段落。
• 交易逻辑：1月社融数据超预期，表明宽信用政策有所兑现，市场情绪得到提振。同时，“去宁化”（新能源与成长股调整）接近尾声，成长股开始跑赢价值股。

第四阶段（3月以来）

• 市场表现：全面调整，市场情绪低迷。
• 交易逻辑：上海等地疫情突发，破坏防疫逆转及经济向好的预期；俄乌局势升级进一步打压全球风险偏好，加剧市场担忧。市场开始转向对经济前景的悲观预期。

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如何扭转市场信心？三种可能路径

1. 疫情降温

   • 若疫情得到有效控制，市场对经济预期将逐步恢复，提振风险偏好。
   • 疫情缓解将有助于恢复消费与就业，推动市场情绪回暖。

2. 经济及金融数据超预期强劲

   • 若1-2月经济数据超预期，可缓解市场对疫情和外部环境的担忧。
   • 但2月社融及信贷数据疲软，显示宽信用尚未兑现，短期内难以扭转市场悲观预期。

3. 足够便宜

   • 若市场估值已处于低位，可能吸引资金入场。
   • 在降息、降准等宽松政策预期下，利率债或有表现，成长股可能短期跑赢价值股，但A股整体是否出现β行情仍需观察政策与外部环境变化。

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关键信息总结

• 市场分阶段演变：A股市场自年初以来经历了四个阶段，分别对应不同的交易逻辑与市场情绪。
• 稳增长主线：稳增长预期贯穿全年，但政策效果需通过数据验证，目前仍面临挑战。
• “去宁化”进程：新能源与成长股的调整已接近尾声，市场开始转向对稳增长的交易。
• 疫情与俄乌冲突影响：疫情形势恶化与地缘政治风险成为市场调整的主因，尤其是上海等地疫情对防疫政策预期的冲击。
• 流动性风险：若俄乌冲突持续，可能成为全球流动性危机的催化剂，但流动性危机主要影响美国金融市场，国内市场在美联储转向宽松后有望反弹。
• 北上资金动向：北上资金净流出表明外部资金对A股信心不足，需关注后续变化。

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风险提示

• 国内疫情形势超预期恶化，可能进一步拖累市场信心。
• 国内外央行货币政策超预期宽松或收紧，将对市场产生重大影响。
• 国内经济数据超预期疲软，可能强化市场对经济前景的悲观预期。
• 俄乌冲突及其影响超预期，可能加剧全球市场波动与流动性风险。

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结论

A股市场在2022年初经历了从稳增长预期延续到全面调整的转变，市场信心的恢复依赖于疫情缓解、经济数据超预期或估值低位等多重因素。未来市场走势将高度依赖政策效果、外部环境变化及市场情绪的修复。投资者需密切关注相关数据与政策动向，合理评估风险与机会。