20250609-铜冠金源期货-锌月报_强供弱需主导_锌价承压震荡_22页_2mb

锌市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2025年锌市场在宏观与基本面方面的表现，重点探讨了美国与欧元区经济状况、国内经济走势以及锌供应与需求变化对锌价的影响。

主要观点

宏观面

• 美国经济：显露疲态，但通胀回落，就业市场保持韧性。美联储政策立场谨慎，市场对9月降息预期升温。特朗普关税政策多变，加剧全球贸易不确定性。
• 欧元区经济：复苏乏力，制造业PMI跌至荣枯线之下，通胀回落至2%以下。欧央行连续降息，市场预期9月再降息25个基点。关税担忧持续影响市场情绪。
• 国内经济：内生动力不足，地产、消费走软，中美贸易摩擦波折不断。出口面临不确定性，但政策加码预期升温。5月制造业PMI回升，但整体仍处于荣枯线下方。

锌基本面

• 供应端：海外新增矿山产能释放顺利，国内原料流入增加，整体供应宽松。6月精炼锌供应显著恢复，7月高供应水平有望延续。锌锭进口窗口关闭，但国内供应增长有效抵消影响。
• 需求端：基建表现“稳而不强”，地产及光伏需求边际转弱。汽车、家电行业因关税暂缓和政策支持保持景气度，镀锌板出口延续强劲。但“抢出口”效应减弱，传统消费淡季来临，终端消费分化。
• 库存情况：LME库存延续高位回落，国内库存先增后减，库存拐点隐现。现货升水坚挺，但市场正从“强现实”转向“弱预期”。

关键信息

供应情况

• 全球锌矿供应：由紧转松，海外矿山产量稳定，新增产能逐步释放，1-3月海外累计产量同比增加4.4%。
• 国内锌矿供应：4月产量略超预期，环比增加4.53%，全年预计增加9万金属吨。
• 精炼锌供应：海外炼厂减扩产并存，供应扰动风险仍存。6月供应显著恢复，预计7月维持高位。

需求情况

• 欧美终端消费：短暂回暖，但中长期前景不明朗。美国地产数据反弹，但高利率抑制购房需求；欧盟汽车销量小幅增长，但整体市场预期下滑。
• 国内终端消费：基建投资增速放缓，地产投资持续疲软，汽车和家电行业受益于政策支持和关税暂缓，保持一定韧性。
• 光伏与风电：光伏新增装机量高增长，但受政策影响，二季度增速放缓；风电行业保持较高景气度，用锌量占比较高。

库存情况

• LME库存：5月库存延续高位回落，降至13.82万吨，月度减少3.58万吨。
• 国内库存：月初受假期影响累库，随后因进口补充和出口订单恢复库存回落，月末降至7.5万吨。

风险因素

• 宏观风险：美国经济疲软，贸易政策不确定性。
• 供应风险：海外炼厂减产或复产不及预期，国内新增产能释放不畅。
• 需求风险：地产和光伏需求疲软，出口不确定性增加。

未来展望

• 锌价预计维持偏弱震荡，市场情绪受逆全球化关税措施影响，库存拐点逐步临近。
• 7月供应有望保持高位，但需求端疲软，库存可能进一步下降。
• 政策加码支持基建和地产，但实际效果受限于资金和需求恢复。
• 中美贸易摩擦的阶段性缓和，对出口有一定提振作用，但长期影响仍需观察。

附：主要分析师信息

• 李婷
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  邮箱：li.t@jyqh.com.cn
  从业资格号：F0297587
  投资咨询号：Z0011509

• 黄蕾
  电话：huang.lei@jyqh.com.cn
  从业资格号：F0307990
  投资咨询号：Z0011692

• 高慧
  电话：gao.h@jyqh.com.cn
  从业资格号：F03099478
  投资咨询号：Z0017785

• 王工建
  电话：wang.gj@jyqh.com.cn
  从业资格号：F3084165
  投资咨询号：Z0016301

• 赵凯熙
  电话：zhao.kxj@jyqh.com.cn
  从业资格号：F03112296
  投资咨询号：Z0021040

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• 芜湖营业部：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室
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• 大连营业部：辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号
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• 杭州营业部：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室
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