20260628-光大期货-2026年下半年镍不锈钢报告_32页_1mb

光期研究：2026年下半年镍与不锈钢分析报告总结

核心内容概览

2026年下半年镍与不锈钢市场呈现出复杂的供需格局，主要体现在供给端的调整、需求端的稳定及库存压力的持续。镍矿配额政策、HPM价格调整和税收政策的变化对成本产生显著影响，而不锈钢在需求和库存方面表现优于镍，但面临出口放缓和表虚的挑战。

一、镍市场分析

1.1 供给情况

• 一级镍：1-6月产量同比增长10%，进口同比增加55%至12.4万吨，出口同比下滑87%至1万吨。库存压力显著，成为产业链的核心问题。
• 镍铁：国内产量同比增长3%至15.9万镍吨，印尼产量同比下降9%至76.82万镍吨，主要因部分项目转产冰镍和检修减产。1-5月国内进口镍铁同比下降6.4%至51万镍吨。
• MHP：印尼MHP产量预计同比下降12%至19万镍吨，国内进口同比增加0.2%至13.86万镍吨。受到QMB、基准价格调整及硫磺等因素影响。
• 冰镍：印尼高冰镍产量同比增长123%至15.62万镍吨，低冰镍产量同比增长90%至17.85万镍吨。
• 硫酸镍：预计1-6月产量同比增长37%至20万镍吨，1-5月进口同比增长36%至13.5万吨，出口同比下降36%至0.18万吨。

1.2 镍矿配额政策影响

• 2026年初镍矿配额从2025年的3.79亿吨大幅收紧至约2.6亿吨，预计下半年将补充/修订配额。
• 当前1-7月预计累计消耗镍矿1.65亿湿吨，全年需求预计为2.8亿湿吨。印尼镍矿平衡和全球冶炼端已处于紧平衡状态，实际可能已满足需求。
• 配额调整将对库存产生进一步压力，且成本端支撑可能转弱，对镍价形成压制。

1.3 成本变化

• HPM价格调整：印尼镍矿基准价格计算方式改变，伴生矿计价规则和修正系数调整，导致湿法成本或抬升32美金/吨，火法成本或抬升42.8美金/吨。
• 税收政策：调整后，税收成本上升，进一步增加冶炼成本。

1.4 库存情况

• LME库存：上半年累库近2万吨至27.5万吨。
• 上期所库存：累库5.4万吨至10万吨。
• 国内社会库存：累库7万吨至12.9万吨，300系社会库存同比下降3.4%。

二、不锈钢市场分析

2.1 供给情况

• 1-6月不锈钢粗钢产量同比增长6%，其中300系同比增长5%，200系同比增长8%，400系同比增长6%。
• 需求端：1-5月船舶、金属冶炼、冷柜、冰箱、洗衣机产量分别增长34%、3%、23%、19%、6%；汽车产量持平，工业锅炉、发电设备、空调、自动扶梯同比放缓。
• 白色家电销量1-4月同比下降1%，内销同比放缓4%，出口同比增长1%。

2.2 出口情况

• 1-5月不锈钢累计出口同比下降24%至161万吨，进口同比下降11%至64万吨。
• 出口增量主要来自泰国和土耳其，越南基本持平，其他地区均有下滑。
• 出口结构中，巴西超越比利时成为新能源汽车出口第一大市场，主要因巴西建厂推动出口增长。

2.3 库存情况

• 产量增速相对可观，但社会库存同比基本持平，300系社会库存同比下降3.4%。
• 5月起，仓单库存开始递增，表明市场逐步进入去库阶段。

2.4 表观消费与供需平衡

• 上半年表观消费同比增长10%，月度供需平衡显著去库。
• 预计下半年压力或将显现，需关注出口和库存变化。

三、主要观点与趋势预测

• 镍市场：当前供需表现对价格反馈更多在供给端收缩，需求保持稳定。库存压力持续，若下半年配额增加，将加剧库存压力。
• 不锈钢市场：基本面强于镍，表观消费亮眼，但出口放缓和库存变化可能带来压力。
• 价格区间：镍价格参考区间【12,15】万元/吨，不锈钢价格参考区间【1.35,1.55】元/吨。

四、风险提示

• 印尼镍矿配额：若配额未及时补充，可能加剧市场压力。
• 硫磺供给和价格：硫磺供给宽松可能缓解成本压力。
• 宏观情绪：影响市场整体走势，需关注政策和经济数据变化。

五、中国镍消费结构

• 不锈钢：为主要消费领域，占比较大。
• 电池材料：包括三元前驱体和三元材料，合计占比显著。
• 电镀合金：合计约占10%。
• 其他：如合金、工业用途等，占比相对较小。

六、新能源汽车与锂电池需求

• 三元前驱体：1-6月产量同比增长33%至53万吨，6系、9系份额提升。
• 三元材料：1-6月产量同比增长41%至49.5万吨，6系、9系、NCA系份额提升。
• 锂电池：1-6月产量同比增长60%至1282GWh，三元电池同比增长1%；预计动力电池装机量同比增长10%至330-340GWh，其中NCM同比增长15%。
• 出口增长：1-5月锂电池出口同比增长41%至145GWh，其中三元电池同比增长34%。

七、研究团队信息

• 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，多次获得优秀分析师奖项。
• 王珩：光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，关注新能源产业链。
• 朱希：光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，服务多家新能源企业。

八、联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
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