20230628-浙商证券-2023年1-5月工业企业盈利数据的背后_盈利稳步修复_延续被动去库_8页_941kb

中国工业企业盈利分析总结（2023年1-5月）

核心观点

2023年1-5月规模以上工业企业利润累计同比下降18.8%，降幅较前值收窄。利润增速稳步修复，主要由于减税降费政策支撑营业收入利润率回升，但企业内生成本压力犹存。预计下半年货币政策可能进一步发力，包括三季度降准和四季度降息，以支持企业盈利修复。库存被动去库趋势延续，预计三季度末可能筑底，但补库强度弱化取决于需求侧因素。行业内部，装备制造业和电力行业贡献显著增长，但整体盈利修复需等待内生动力增强。

盈利数据回升情况

5月工业企业利润同比下降12.6%，连续三个月降幅收窄。营业收入利润率回升是主要驱动力，2023年1-5月工业营业收入利润率为5.19%，环比提升0.24个百分点。每百元营业收入中的成本为85.29元，虽略有上升，但费用（8.31元）回落。政策因素起关键作用，减税降费延续，但规模效应用力推高成本，限制了利润修复。

行业结构分析

装备制造业拉动最显著，利润同比增长152%，汽车制造业和电气机械行业增速突出。电力、热力行业利润增长359%，受用电需求增长影响。消费品制造业利润降幅收窄，但整体行业盈利仍需发动机能提升。

库存和需求动态

当前库存处于被动去库阶段，5月名义库存在下降，实际库存烘托需求修复。但工业产能利用率低，企业扩产意愿弱，预计补库过程脆弱，若需求不强，补库强度可能偏弱。库存趋势转向主动补库可能延迟至四季度。

风险提示

报告警告经济修复动能不足，政策落地不及预期可能导致盈利修复滞后。需关注企业内生动力和需求变化。