20191019-英大证券-猪肉贵，其他农产品会贵么？_19页_2mb

《猪肉贵，其他农产品会贵么？》总结

核心内容

本报告分析了2019年9月中国猪肉及其他农产品价格走势，以及其对宏观经济的影响。重点指出猪肉价格持续上涨趋势，同时预测非肉类农产品可能也会面临涨价压力，并探讨了工业品价格通缩、就业收缩对总需求的抑制作用，以及由此引发的系统性风险。

主要观点

• 猪肉价格持续上涨：2019年9月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨3.0%，其中食品价格上涨11.2%，畜肉类价格上涨46.9%，猪肉价格上涨69.3%，是推动CPI上涨的主要因素。
• 非肉类农产品可能涨价：受非洲猪瘟影响，国内生猪存栏大幅下降，猪肉供应紧张，推动饲料需求上升，导致豆粕、菜粕、玉米等价格上涨，预计其他非肉类农产品也可能出现涨价趋势。
• 工业品价格通缩加剧：9月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.2%，购进价格同比下降1.7%，化工品、建材等价格持续下跌，反映工业需求萎缩。
• 就业收缩抑制总需求：制造业和非制造业从业人员指数持续低于临界点，就业收缩将抑制居民消费和投资，进一步加剧通缩压力。
• 系统性风险上升：食品通胀与工业品通缩并存，可能导致货币政策陷入困境，同时引发企业与居民的生产和生活成本压力。

关键信息

一、食品通胀显著，非食品类继续疲软

• 2019年9月CPI同比上涨3.0%，其中食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨1.0%。
• 猪肉价格环比上涨20.1%，同比上涨93.1%，是食品价格上涨的主要动力。
• 猪仔价格持续上涨，显示生猪存栏下降幅度较大，预计未来猪肉价格仍将持续走高。
• 鸡蛋、禽肉类价格也显著上涨，鲜果、鲜菜、水产品价格则有所下降。

二、工业品价格通缩持续

• 9月PPI同比下降1.2%，环比上涨0.1%，购进价格同比下降1.7%，环比上涨0.2%。
• 生产资料价格同比下降2.0%，生活资料价格同比上涨1.1%。
• 化工品、建材价格下跌，反映耐用品消费萎缩和工业需求下降。
• 燃料动力类价格下降，表明工业基础需求萎缩，进一步推动工业品价格下跌。

三、就业收缩抑制总需求

• 制造业从业人员指数为47.0%，非制造业为48.2%，均低于临界点。
• 就业下滑不利于消费扩张，同时可能加快居民部门债务偿还。
• 总需求持续萎缩，尤其是非食品类耐用品消费。

四、农产品价格通胀扩散风险大

• 猪肉价格上涨可能引发其他农产品价格同步上涨，特别是饲料类。
• 美国猪肉进口仍有限，中国猪肉缺口无法彻底解决，形成偏紧供应。
• 未来全球农产品供应不足的风险在上升，可能引发更广泛的通胀压力。

未来展望

• CPI走势：食品价格持续上涨，非食品价格受经济下行影响，可能维持通缩趋势，整体CPI可能呈现“滞胀”特征。
• PPI走势：工业品价格通缩可能继续，特别是化工品和建材价格。
• 货币政策困境：食品通胀与工业品通缩并存，将给货币政策带来较大挑战。
• 投资建议：未来需关注农产品（如豆粕、菜粕、玉米）及猪肉的持续上涨，同时警惕工业品价格进一步下跌。

风险提示

• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 市场变化可能影响分析逻辑，需持续跟踪数据。
• 分析存在不严密之处，后续经济运行需进一步观察。

相关报告与数据来源

• 数据来源：国家统计局、农业农村部畜牧兽医局、WIND、猪E网。
• 相关报告包括：
  • 《20191005-宏观经济预计仍将萎缩》
  • 《20190915-食品通胀叠加全球制造业收缩，系统风险大》
  • 《20190810-食品通胀、工业品通缩，引致系统风险增大》
  • 《20190708-非农就业亮眼，不改美国经济放缓趋势》
  • 《20190520-宏观经济评估与股票市场展望》
  • 《2019年宏观经济迷雾航行，逐鹿低波动》
  • 《20181209-工业通缩预期增强、经济还将下行》
  • 《为什么中国暂时没有发生危机？》
  • 《中国的经济脆弱性在增大》
  • 《经济演化下一阶段的特征分析》

行业与公司评级

• 行业评级：
  • 强于大市：行业基本面向好，预计未来6个月内跑赢沪深300。
  • 同步大市：行业基本面稳定，预计跟随沪深300。
  • 弱于大市：行业基本面向淡，预计跑输沪深300。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月内股价涨幅15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内股价涨幅5%-15%。
  • 中性：预计股价变动幅度介于±5%。
  • 回避：预计未来6个月内股价跌幅5%以上。