20161204-广发证券-商贸零售2017年度策略_消费渠道变迁_关注线下红利业态_65页_2mb

商贸零售2017年度策略总结

核心内容

本报告分析了中国零售行业的发展趋势，重点指出在电商红利逐渐消退的背景下，线下专业连锁业态正成为新的增长点。报告从人口红利、政策刺激、房地产影响、电商趋势、线下红利业态（包括便利店、休闲食品、医药连锁、户外用品专营店）等方面展开，提出了投资建议，强调龙头企业的份额提升及小公司转型的重要性。

主要观点

1. 零售行业驱动因素

• 人口红利：居民收入提升与城镇化率提高是零售行业的主要驱动力。人口抚养比见底后，GDP增速和消费增速逐步下滑。
• 政策刺激：政策对消费的促进作用存在时滞性，但2008年“4万亿”和2011年个税起征点调整等政策均带动了消费增长。
• 房市影响：高房价对消费具有挤出效应，尤其对可选消费。2016年商品房销售额增长与金银珠宝类零售额增速下降显示了这种负相关关系。
• 电商趋势：电商流量红利逐渐褪去，行业进入精细化运作阶段。品牌电商和电商服务成为新趋势，如京东开放平台占比上升，B2C占比超过50%。

2. 线下专业连锁业态

• 便利店：在人均GDP达3000~5000美元阶段开始导入，日本和台湾的案例显示其发展潜力。我国大部分省市已进入快速发展期，供应链优化是关键。
• 休闲食品：行业规模持续扩大，预计2020年达12984亿元。需求增长源于消费结构变化、闲暇时间增加及电商渠道发展。年轻消费者更关注品牌和健康化产品。
• 医药连锁：受益于人口老龄化与政策支持，如“医药分开”和“分级诊疗”。目前行业集中度和连锁率较低，存在较大的整合空间。
• 户外用品专营店：行业保持较高景气度，专业集成店因其低租金、高客户粘性和交叉销售能力，成为更有效的分销渠道。

关键信息

电商发展趋势

• 电商交易规模达3.8万亿元，占社零总额12.6%。
• 网购用户渗透率已达60.3%，预计2020年将达71.9%。
• 品牌电商崛起，电商服务迎来春天，如京东开放平台CAGR达184.8%，2015年GMV占比达42.8%。
• 网购网民增速放缓，电商增速将相应下降。

线下专业连锁业态

• 便利店：

  • 人均GDP达3000~5000美元时进入导入期。
  • 供应链优化是关键，我国便利店面临较大挑战。
  • 面向不同人群的子品牌策略，如日本罗森的多个子品牌。

• 休闲食品：

  • 2015年行业零售价值达7355亿元，预计2020年达12984亿元。
  • 增速由高到低分别为电商模式、连锁模式、商超模式。
  • 年轻化趋势明显，对价格不敏感，注重品牌和个性化。

• 医药连锁：

  • 行业集中度低，连锁率仅为45.47%，远低于发达国家。
  • 2015年零售药店销售额3111亿元，占终端市场22.5%。
  • 需求端增长主要来自人口老龄化和消费升级。
  • 专业化服务和多元化经营是未来趋势，如会员激励和健康产品销售。

• 户外用品专营店：

  • 2014年户外行业零售额增长11.1%，专业店增速高于百货渠道。
  • 专业集成店因其低租金和高客户粘性，成为更优的分销渠道。
  • REI等国际品牌展示了O2O和零售转服务的成功路径。

投资建议

• 龙头份额提升：关注具备规模效应和品牌影响力的龙头企业，如医药连锁中的大参林、老百姓大药房等。
• 小公司主动转型：鼓励小公司向专业连锁、电商服务等方向转型，以应对市场变化。
• 关注新兴业态：如便利店、休闲食品、医药连锁、户外用品专营店等，具有较大的增长潜力。

结论

在电商红利逐渐消退的背景下，线下专业连锁业态成为新的增长引擎。报告建议投资者关注具备专业运营能力、良好供应链管理和高客户粘性的企业，以把握未来零售行业的增长机遇。