计算机行业25年年报_26年一季报总结_行业温和复苏_关注AI结构性主线_17页_599kb

行业温和复苏，关注AI结构性主线

核心内容概览

2025年计算机行业整体呈现温和复苏态势，营业收入同比增速中位数回升至0.66%，扣非净利润同比增速中位数达5.1%，标志着行业前期费用控制和低质量项目收缩已初见成效。2026Q1计算机板块延续收入修复趋势，营业收入同比增速中位数为3.96%，但扣非净利润同比增速转为-1.54%，表明行业仍处于利润修复初期。行业整体呈现收入回暖、利润承压的阶段性特征，毛利率和费用率保持高位，现金流虽短期回落但仍处于中长期改善通道。

主要观点

• 行业复苏：2025年计算机行业营收与利润均出现边际改善，整体进入温和复苏阶段。
• 盈利分化：不同细分板块盈利表现差异显著，高景气赛道（如算力及AI Infra、智能驾驶）盈利释放，而部分传统板块（如医疗IT、工业软件）仍面临压力。
• AI主线强化：算力及AI Infra板块成为最强增长点，AI应用及算力链成为结构性机会。
• 投资建议：建议重点关注AI算力链及具备独特价值的AI应用，同时关注收入与利润同步改善的公司。

关键信息

2025年板块表现

• 营收与利润：营业收入同比增速中位数为0.66%，扣非净利润同比增速中位数为5.1%，显示盈利边际改善。
• 现金流：经营性现金流净额中位数回升至61.85亿元，同比增速达30.7%，显示回款质量与经营韧性同步修复。
• 费用与毛利率：毛利率下降1.2个百分点至33.2%，销售费用率下降0.33个百分点至9.53%，管理费用率上升0.12个百分点至9.53%，研发费用率上升0.51个百分点至12.81%。
• 员工数量：员工数量同比增速为-2.9%，较2024年降幅收窄1.4个百分点，反映行业从扩张转向优化。

2026Q1板块表现

• 营收：营业收入同比增速中位数为3.96%，结束连续下行态势。
• 利润：扣非净利润同比增速中位数为-1.54%，主要受毛利率下行及费用刚性影响。
• 现金流：经营性净现金流净额同比增速为-9.94%，但整体处于中长期改善通道。
• 减值压力：资产减值损失占收入比为0.09%，信用减值损失占收入比为-0.30%，显示风险逐步出清。

细分板块表现

• 高景气赛道：算力及AI Infra、智能驾驶、能源IT板块表现突出，收入与利润均实现增长。
• 软件属性强板块：SaaS、网络安全、工业软件等板块毛利率较高，但部分仍处盈利修复期。
• 传统板块承压：医疗IT、工业软件、政务IT等板块利润承压，部分亏损，反映需求疲软与竞争加剧。

投资建议

1. AI算力链：重点关注算力及AI基础设施，包括国产算力芯片（如寒武纪、海光信息）、服务器机柜（如浪潮信息、紫光股份）、AI Infra（如智微智能、金山云、网宿科技）等。
2. AI应用：关注具备AI应用能力的公司，如范式智能、迈富时、中控技术、卓易信息、合合信息、晶泰控股等。
3. 业绩拐点公司：优先配置收入与利润同步改善的公司，如金山办公、星环科技、智微智能、紫光股份、南网数字、合合信息等。

风险提示

• 下游需求波动：部分细分行业依赖于下游行业景气度与IT支出预算，若投入不及预期，将影响相关公司业绩。
• AI迭代不及预期：若AI技术发展放缓，将对算力及AI应用相关板块产生不利影响。

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