20240422-华创证券-华贸物流-603128.SH-2023年报及2024一季报点评_24Q1收入同比+32_利润同比承压_2023全年分红比例提升至70__6页_693kb

华贸物流（603128）2023年报及2024一季报总结

核心业绩

• 2023年财务表现：全年营业收入146亿元，同比下降34%；归母净利润62亿元，同比下滑31%。主要受原控股股东仓库退回及成本调整影响。
• 2024年一季报：营业收入388亿元，同比增长32%，净利润同比下滑25%，主要因海外网点扩张前期投入增加。

业务分析

• 空运业务：收入略降14%，但毛利率大幅提升至139%，单吨毛利增长126%，受益于运价上涨和业务结构优化。
• 海运业务：收入下跌56%，毛利率提升至117%，但单箱毛利下降43%，主要受运费下跌影响。
• 跨境电商：收入同比降34%，毛利率提升11个百分点至99%，跨境电商业务量显著增长。

关键变化

• 分红政策：2023年分红比例提升至70%，累计分红43亿元，股息率达48%，凸显央国企对股东回报重视。
• 海外布局：2023年新设南非、坦桑尼亚、尼日利亚等海外主体，新增13个网点，直客业务增长109%。

盈利预测与投资建议

• 调整2024-2025年归母净利润预测至73/82亿元，引入2026年90亿元预测。
• 给出2024年目标价83元（较当前价692元有56%空间），建议"推荐"评级，维持15倍PE估值。

风险提示

• 经济增速不及预期、国际环境重大变化