20241028-浦银国际证券-微电生理-688351.SH-3Q24国内业务有所承压_海外业务稳健增长_6页_911kb

浦银国际研究报告：微电生理（688351CH）

核心内容

3Q24季度，微电生理收入同比下降15%至9250万元，主要受国内业务影响，但通过降本控费，归母净利同比大幅增长164%至2471万元。尽管国内三维手术量受行业反腐和集采影响承压，海外收入保持稳健增长超20%。

具体表现

• 国内市场：受限于医疗反腐政策，三维手术量增速受阻，设备投放和产品入院进度受到影响，部分区域集采政策到期导致收入下滑。
• 海外市场：维持稳定增长，Q3收入同比增长超过20%，海外市场手术量达约1000台。

研发进展

• PFA产品：公司自研导管进入临床收尾阶段，参股企业商阳医疗的产品已提交注册，预计2025年上半年获批。
• RDN项目：临床入组进展略慢于预期。
• 新产品布局：包括双弯压力感知磁定位灌注射频消融导管及与Stereotaxis合作的磁导航系统Genesis等产品已提交注册。

投资建议

维持“买入”评级，目标价人民币279元。预计2024-26年公司收入将达41亿、55亿、72亿元，基于24倍2025年EPS目标估值，目标价调整为人民币2790元（原279元，可能为笔误，但新目标价为2790）。

风险因素

• 政策风险：行业政策变化可能影响手术量及销售增速。
• 市场竞争：核心产品销售增速可能不及预期。

关键财务指标预测

• 营业收入：2024-2026年预计41亿、55亿、72亿元。
• 净利润：2024年预计净利润显著增长，但短期承压。