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油价突破带动燃油单边上涨，低硫市场延续强势总结

核心内容

上周，高低硫燃料油期货价格均出现显著上涨，高硫燃料油（FU）主力合约上涨5.3%，低硫燃料油（LU）主力合约上涨6.9%。外盘方面，新加坡高硫380cst燃料油掉期M1合约上涨6.8%，Marine 0.5%燃料油掉期M1合约上涨5.4%。高低硫燃料油价差持续扩大，低硫市场表现强势，支撑因素主要来自需求端与供应端。

主要观点

油价上涨驱动

• 供应端主导：OPEC会议明确表示将致力于消除过剩库存，预计在6月底前完成目标，表明其限产策略偏向库存去化与价格提振。
• 短期影响有限：尽管伊朗石油释放可能对市场造成冲击，但短期内达成新伊核协议的可能性较低，美伊政治博弈将持续，伊朗供应增加有限。
• 原油端看多：在OPEC限产与需求恢复的背景下，原油市场整体偏多，燃料油价格将跟随原油走势。

低硫燃料油市场

• 市场结构偏紧：低硫燃料油价格强势，裂解价差攀升至疫情以来高位，月差维持Back结构。
• 需求支撑：发电与船燃需求强劲，汽柴油裂差走强进一步支撑低硫燃料油调和原料价值。
• 库存去库显著：马六甲海峡低硫浮仓库存降至2020年以来最低水平，显示市场紧张。
• 供应增量关注：近期需关注欧洲与巴西等地流入亚太地区的船货情况，可能影响价差结构。

高硫燃料油市场

• 供需偏弱：高硫市场整体维持供需两弱状态。
• 供应支撑：OPEC表态支持高硫供应偏紧，伊朗释放前市场仍受支撑。
• 季节性需求回升：二季度中东发电厂需求季节性回升，或对高硫市场形成利好。

关键信息

价格表现

• 高硫燃料油（FU）：主力合约价格为2235元/吨，环比上涨5.3%。
• 低硫燃料油（LU）：主力合约价格为3018元/吨，环比上涨6.9%。
• 高低硫价差：LU2105-FU2105价差上涨至697元/吨。
• 外盘表现：新加坡高硫380cst掉期M1合约价格为344.8美元/吨，Marine 0.5%掉期M1合约价格为452.75美元/吨，价差为107.95美元/吨。

市场展望

• 低硫市场短期强势：基本面支撑下，低硫燃料油价格或维持强势，但需警惕回调风险。
• 高硫市场相对乐观：二季度需求回升，供应偏紧，市场基本面偏乐观。
• 整体趋势：燃料油单边价格将跟随原油端走强，高低硫价差有望继续偏强运行。

投资策略

• FU单边中性偏多：建议逢低布局FU2105合约。
• LU中性偏多：建议逢低布局LU2105合约。
• 价差策略：逢低多LU2105-FU2105价差，已建仓头寸可继续持有。

风险提示

• 炼厂开工回升：可能影响供应端。
• 航运需求改善不及预期：影响低硫燃料油需求。
• 汽油与馏分油市场弱于预期：可能对燃料油市场形成压力。
• LU仓单注册量偏高：可能对低硫市场造成压力。
• FU仓单大量注销：可能对高硫市场造成压力。

数据来源与图表说明

• 图1-图12：展示了燃料油内外盘价差、东西套利窗口、远期曲线、裂差、供需、贸易与库存数据。
• 图13-图36：涵盖了俄罗斯、沙特、巴西、墨西哥、印度、韩国等国家和地区的燃料油产量、消费、进口与出口数据。
• 图37-图40：提供了ARA燃料油库存、新加坡渣油库存、富查伊拉重馏分及渣油库存、美国燃料油库存等关键库存数据。

投资咨询业务资格

• 资格编号：证监许可【2011】1289号
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  • 潘翔：0755-82767160，panxiang@htfc.com，从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
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  • 康远宁：0755-23991175，kangyuanning@htfc.com，从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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