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30Y国债交易分析：非短债“买不起”，而是30Y更有“性价比”

核心内容概述

本文由东吴固收团队李勇、徐沐阳撰写，分析2024年至2026年30Y国债收益率走势，并通过四个交易维度（30Y-10Y期限利差、30Y国债换手率、30Y/10Y国债成交量比值、30Y国债期货机构多空比）对超长债的交易信号进行系统性解读，旨在为市场参与者提供对30Y国债未来走势的判断依据。

主要观点

• 30Y国债收益率走势：2024年收益率显著下行，2025年上半年窄幅震荡，2025年6月后转为上行，2026年3月后进入高位震荡区间。
• 交易信号分析：
  • 30Y-10Y期限利差：当前处于历史高位（47bp，分位数84%），表明30Y国债相对10Y国债具有更高的估值性价比，且在基本面走弱或货币政策宽松时，利差有压缩动力，驱动30Y收益率下行。
  • 30Y国债换手率：截至2026年7月，换手率达682%，处于历史极高位，显示市场多空博弈激烈，当前为逐步布局窗口期，且高换手率有助于消化止盈盘抛压。
  • 30Y/10Y国债成交量比值：当前比值为2.30，创历史新高，表明资金集中于超长债，交易拥挤度高，需警惕市场预期变化引发的集中调仓风险。
  • 30Y国债期货机构多空比：当前为1.12，处于中等偏上水平，接近历史极值1.23，显示机构对长端利率下行有较强预期，多头情绪持续积累。

关键信息总结

1. 30Y国债收益率完整周期回顾

2. 交易指标分析

• 30Y-10Y期限利差：

  • 当前为47bp，处于历史高位（84%分位数），说明30Y国债估值更具吸引力。
  • 若基本面不及预期或货币宽松持续，利差将压缩，30Y收益率下行压力增强。

• 30Y国债换手率：

  • 当前为682%，处于历史极高位，与2024年3-7月行情相似。
  • 多空博弈持续，但高换手率有助于消化止盈盘抛压，为布局窗口期。

• 30Y/10Y成交量比值：

  • 当前为2.30，创历史新高，显示资金集中于超长债。
  • 成交量高意味着市场预期高度一致，一旦预期转向，可能引发调仓震荡。

• 30Y国债期货机构多空比：

  • 当前为1.12，接近历史极值1.23，显示机构多头情绪持续累积。
  • 多空比上升预示长端利率存在下行空间，机构提前布局做多逻辑。

3. 核心结论

• 三个核心交易指标（期限利差、换手率、机构多空比）均指向30Y国债存在明确的趋势性做多机会。
• 30Y国债当前估值性价比突出，具备下行空间，机构情绪乐观，布局时机成熟。
• 但需警惕30Y/10Y成交量比值高位带来的交易拥挤风险，需结合其他指标综合判断仓位节奏。

风险提示

1. 基本面修复超预期：若经济数据持续改善，可能压制超长债价格。
2. 超长债供给冲击：若30Y国债发行量增加，可能影响价格修复空间。
3. 交易拥挤引发调仓踩踏：市场预期变化可能导致集中止盈，加剧短期波动。

附：相关报告

• 《不是短债买不起，而是长债更有性价比》（20240220）

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