20260806-中信期货-专题报告_溯源锂电系列报告_五_供需格局生变_硫磺硫酸资源还会偏向新能源吗_4页_926kb

专题报告总结：溯源锂电系列报告（五）——供需格局生变，硫磺硫酸资源还会偏向新能源吗？

核心内容

本报告围绕硫酸资源在新能源与传统化工行业的供需变化展开，分析硫磺和硫酸在不同应用场景下的需求趋势及价格影响因素。随着能源转型的推进，磷酸铁锂成为新能源领域的重要材料，其产业链对硫酸的需求显著上升，推动硫酸需求结构发生根本性转变。同时，农业需求的修复为硫酸市场提供了部分支撑，但整体仍受新能源需求主导。

主要观点

• 能源转型驱动硫酸需求结构性变化：磷酸铁锂作为新能源电池材料，其产业链对硫酸的需求持续增长，成为硫酸消费的核心增量来源。2026年上半年，磷酸铁锂产业链硫酸消费占比已升至19%，较2023年有明显提升。
• 新能源需求与传统化工需求形成正向循环：新能源赛道的快速发展对冲了传统化工行业的需求压力，尤其在磷酸铁锂、磷酸铁集中投产周期下，产业链具备较强韧性。同时，硫酸亚铁盈利改善带动钛白粉开工率上升，工业级磷酸一铵需求持续扩张。
• 硫磺与硫酸资源向新能源倾斜：在硫磺供需偏紧的背景下，新能源对硫磺和硫酸的需求持续增强，而磷肥企业则更倾向于使用低成本的冶炼酸或矿石酸，减少对高价硫磺酸的依赖。
• 新能源板块耗硫量大幅增长：测算显示，新能源板块全年耗硫量有望同比增长59%，远超磷肥行业对硫磺的消耗能力，说明新能源对硫磺资源的拉动作用显著。
• 硫磺价格维持高位：由于新能源需求强劲和磷肥行业对硫磺的消耗有限，硫磺价格中枢预计维持在高位。尽管前期波斯湾滞港硫磺在7-8月陆续到岸，短期压制价格，但8000元/吨的价格存在较强支撑。
• 行业分化明显：磷肥行业中，磷酸一铵受益于新能源需求的韧性，而磷酸二铵因出口政策限制及农业需求疲软，恢复有限。

关键信息

• 硫酸需求结构变化：传统周期属性逐步弱化，新能源成为主要驱动力。
• 新能源与农业需求并存：新能源需求持续增长，农业需求有所修复但整体偏弱。
• 硫磺资源分配趋势：硫磺资源更倾向于流向新能源产业链，而非传统磷肥行业。
• 成本与需求双重支撑：下半年硫酸供需仍偏紧，成本与需求共同支撑价格高位运行。
• 风险提示：宏观扰动与地缘不确定性可能对市场产生影响，需警惕相关风险。

展望与建议

• 下半年硫酸市场展望：供需维持偏紧格局，成本与需求双重支撑下，硫磺价格中枢大概率维持高位。
• 投资建议：需关注新能源产业链对硫磺资源的持续拉动，同时留意磷肥行业需求变化及政策影响。

风险因素

• 宏观经济波动
• 地缘政治不确定性