20180612-东北证券-银行行业深度报告_看懂银行系列报告之三_资管新规的十个预言_18页_4mb

银行资管新规分析总结

核心内容

《资管新规正式稿》的出台标志着中国资管行业进入了一个更加规范、开放和竞争的新阶段。该报告通过分析新规对银行资管业务的深远影响，提出了十个关键判断，涵盖长期和短期的市场变化趋势，以及对银行、非标债权、债券市场、理财资金流向等方面的影响。

主要观点

长期影响

1. 资管业务格局将重塑

   • 银行资管业务将不再独占，各金融机构将在统一监管框架下竞争。
   • 银行将建立资管子公司，并给予灵活的激励机制以吸引人才。
   • 银行理财业务将与基金公司和信托公司展开正面竞争，尤其是公募与私募产品端。

2. 打破刚兑，推动转型

   • 银行表外理财的刚兑模式将被打破，推动理财业务向风险自担、期限匹配的方向转型。
   • 银行将面临业务模式调整的挑战，需要建立新的投研体系和风险管理机制。

3. 收益率趋同

   • 银行私募理财产品的收益率将向信托产品看齐，与融资方的资信水平挂钩。

4. 人员流动加剧

   • 银行将从基金和信托公司大量挖人，提升主动管理能力，适应新规要求。

短期影响

1. 非标债权加速出清

   • 非标债权占比约16.22%，规模达4.79万亿，将因新规而大幅压缩。
   • ABS无法作为非标债权的替代品，因其不满足标准化债权的定义，且存在信息披露和流动性问题。

2. 债券市场持续上行

   • 债券及货币市场工具占比约50%，规模约14万亿，将因非标债权收缩而继续上行。
   • 高质量债券与低质量债券的利差将扩大，债券市场将出现分化。

3. 结构性存款转向场内

   • 大量结构性存款等非标金融债权将转移至场内，成为同业存单。

4. 理财资金难以低成本回表

   • 尽管货币基金可能成为理财资金的替代品，但封闭式公募产品仍能提供等同于市场利率的收益，理财资金回表可能性很小。

关键信息

• 资管新规：规范资管业务，推动产品净值化，打破刚兑，促进市场公平竞争。
• 非标债权：占比16.22%，规模4.79万亿，将因新规加速出清，ABS无法有效替代。
• 债券市场：占比42.19%，规模约14万亿，随着非标收缩，债市将继续上行。
• 结构性存款：约13.91%的理财资金投向结构性存款，将逐步转向同业存单。
• 权益类资产：占比9.47%，规模约2.80万亿，因分级产品限制，未来规模将受冲击。

风险提示

• 经济出清速度加快，可能导致银行表内资产质量受到冲击。
• 理财产品净值化将暴露浮亏，引发市场波动。
• 非标债权收缩将加速企业破产，影响市场稳定性。

行业数据概览

重点公司财务数据

总结

资管新规的实施将推动银行资管业务向更规范、更透明的方向发展，带来显著的行业变革。银行将面临业务模式调整、人员流动、产品收益率变化等多重挑战，但也将迎来转型机遇。非标债权将加速出清，债券市场有望继续上行，理财资金难以低成本回表，整体行业进入“大资管时代”，竞争更加激烈。