20161020-东兴证券-纽米科技-831742.OC-深度报告_专一聚力锂电池隔膜大发展_22页_1mb

纽米科技（831742）深度报告总结

核心内容概述

重庆云天化纽米科技股份有限公司是一家专注于锂离子电池隔膜研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品涵盖湿法锂离子电池隔膜、干法三层复合隔膜以及陶瓷涂覆隔膜，其中三层复合隔膜正在试产中，未来将提升产能。2016年公司进入高速增长期，预计未来三年隔膜产能将分别达到0.95亿、1.28亿和2亿平方米。

主要观点

1. 市场前景广阔

• 锂电池隔膜市场主要应用于动力电池、储能电池和3C数码类电池。
• 预计到2020年，锂电池隔膜市场规模将达到123.76亿元，其中动力电池隔膜市场规模达89.36亿元，储能电池隔膜市场规模达9.11亿元，3C电池隔膜市场规模达25.3亿元，复合增长率约为15.07%。
• 2020年累计市场规模为436.72亿元。

2. 公司竞争优势

• 公司处于新三板创新层，品牌优质，可享受政策红利。
• 股东背景强大，资源整合能力强，具备良好的发展基础。
• 公司业务布局全面，技术先发优势明显，客户优质稳定，市场开拓效果初现。

3. 生产线升级与产能释放

• 公司已完成两条湿法隔膜生产线的升级改造，产能将大幅增加，有助于开拓三元电池隔膜市场。
• 2016-2018年公司营收预计分别为2.6亿、3.4亿和4.8亿元，复合增长率63%。
• 净利润预计分别为2586万元、4529万元和5590万元，复合增长率66%。
• 每股收益预计分别为0.1元、0.17元和0.21元，对应PE分别为35X、20.6X和16.7X，显著低于A股公司估值。

关键信息

1. 生产线布局

• 公司现有三种类型隔膜生产线，总产能已达9500万平米。
• 表1展示了公司隔膜生产线情况，包括生产线类型、数量、总产能及产品。

2. 产品与市场

• 公司产品覆盖动力电池、高端3C电池等多个领域，客户群体广泛。
• 产品良品率高，湿法隔膜良品率为95%，干法隔膜为85%，陶瓷涂覆隔膜为100%。
• 表2展示了公司隔膜产品情况，包括产品类型、单价及下游产品比例。

3. 市场需求

• 新能源汽车、储能设备及3C电子产品是锂电池隔膜的主要应用领域。
• 2016年新能源汽车产量增速放缓，但预计2017年后将进入持续增长期。
• 储能市场预计到2020年将增长至19.8GWh，复合增长率117.79%。

4. 产业链分析

• 锂电池行业产业链包括上游材料、中游生产、下游应用。
• 公司位于产业链中游，拥有较强的技术能力和市场竞争力。

5. 公司发展历史

• 公司自2010年成立以来，不断发展壮大，2015年实现产品出口，并挂牌新三板。
• 表7展示了公司发展历程，包括成立、增资、子公司设立及挂牌等重要节点。

6. 股东结构

• 公司主要股东包括云南云天化股份有限公司、成都慧成科技有限责任公司及水富金沙时代创投有限公司。
• 股东背景强大，为公司提供技术支持和资源整合能力。

7. 技术与研发

• 公司拥有自主研发能力，已获得12项专利。
• 技术团队经验丰富，能够持续推出新产品并提升性能。

8. 盈利预测与估值

• 公司未来三年营收预测分别为2.6亿、3.4亿和4.8亿元，净利润分别为2586万元、4529万元和5590万元。
• 公司PE显著低于A股公司，估值具有吸引力。

估值对比

1. 新三板企业估值

• 截至2016年9月7日，新三板锂电隔膜企业平均市值为3.77亿元。
• 纽米科技市值为17.78亿元，高于平均水平。

2. A股企业估值

• A股锂电隔膜企业平均市值为111.27亿元，对应PE为40.27X、30.22X和25X。
• 纽米科技PE为35X、20.6X和16.7X，显著低于A股公司。

投资评级

公司被首次推荐并给予“强烈推荐”评级，基于其高速成长性和显著的估值优势。

财务指标预测

行业与市场分析

• 新能源汽车发展带动动力电池市场增长，预计2020年动力电池市场规模达300GWh。
• 储能市场预计2020年将达19.8GWh，复合增长率117.79%。
• 3C电子产品市场仍占主导地位，预计2020年3C电池市场规模达55GWh，年复合增长率5.78%。

结论

纽米科技凭借其强大的股东背景、领先的技术实力和完善的生产线布局，正迎来快速发展阶段。随着新能源汽车和储能市场的快速增长，公司有望在未来三年实现营收和利润的快速增长，同时其估值显著低于A股对标企业，成长性突出，具备良好的投资价值。