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饲料原料，否极泰来

核心内容概述

本报告分析了2019年饲料原料（主要为豆粕和玉米）的市场走势及投资策略，认为两者均存在上涨潜力，建议积极布局多单。报告从供需关系、贸易政策、天气因素等多个角度对豆粕和玉米进行了详细分析，认为其价格将受到多重利多因素推动。

主要观点与策略

豆粕

• 观点：豆粕或将开启类似2016年的上涨走势，建议做多。
• 目标价：第一目标位为3000元/吨。
• 主要利多因素：
  1. 国内豆粕库存同比大幅下降，甚至低于2016年同期水平。
  2. 五一前后现货成交放量，市场活跃度提升。
  3. 中美贸易关系反复，导致大豆进口预期下降。
  4. 美豆播种不顺利，产量预期下调。
  5. 当前豆粕价格处于相对低位，具备较强性价比优势。

玉米

• 观点：玉米市场面临供需紧张局面，建议做多。
• 目标价：第一目标位为2100元/吨。
• 主要利多因素：
  1. 草地贪夜蛾虫害严重，对玉米产量构成威胁，可能导致新作产量大幅下降。
  2. 猪瘟导致玉米消费走低，但虫害影响可能更大。
  3. 国内玉米供需缺口扩大，市场预期偏紧。

关键信息分析

豆粕库存下降

• 2017、2018年豆粕库存处于历史高位，2019年5月库存量为61.66万吨，同比下降46.44%。
• 2019年4月豆粕现货成交量同比增长41%，显示市场回暖迹象。

中美贸易关系影响

• 2018年中美贸易战导致中国进口美豆大幅下降，全年进口量较2017年减少49.3%。
• 2019年5月贸易战再次升级，预计中国对美豆进口量将继续减少，进一步影响豆粕供应。

美豆播种与天气因素

• 截至2019年5月19日，美国大豆种植率为19%，低于市场预期的22%。
• 厄尔尼诺发生概率下降，可能带来干旱等不利天气，影响美豆单产和最终产量。

玉米虫害风险

• 草地贪夜蛾虫害传播迅速，对玉米产量影响显著。
• 虫害可能使玉米产量下降10%，导致供需缺口扩大至4196.6万吨。
• 2019年1月草地贪夜蛾入侵云南，已蔓延至全国13个省份，对东北地区构成威胁。

供需格局与价格预期

豆粕供需

• 2019年豆粕库存消费比降至1.31%，接近2016年同期水平。
• 2019年1-3月美豆进口量同比减少77.3%，预计全年进口量将大幅下降。

玉米供需

• 2018/19年度玉米产需缺口为-1115万吨，2019/20年度预计缺口扩大至-4196.6万吨。
• 玉米消费量因猪瘟下降3%，但虫害影响更为显著，导致产量下降10%。

图表关键信息

• 图1：豆粕价格走势，显示价格处于低位。
• 图2：美国大豆产量预计同比下降8.7%，反映供需紧张。
• 图3：中国豆粕库存消费比基本持平，但处于低位。
• 图4：中国新年度大豆进口预计不及9000万吨，显示进口减少趋势。
• 图5：豆粕库存低于2016年同期，显示供应紧张。
• 图6：豆粕现货成交量同比明显增长，显示需求回暖。
• 图7：中美贸易战升级，大豆进口预期持续走低。
• 图8：加菜籽出口同比减少16%，加剧菜粕供需紧张。
• 图9：美豆种植进度偏慢，影响产量。
• 图10：厄尔尼诺发生概率下降，不利天气可能影响产量。
• 图11：草地贪夜蛾适生图，显示其影响范围广泛。
• 图12：玉米产需缺口扩大，市场预期偏紧。

投资建议

• 豆粕：建议积极布局多单，目标价3000元/吨。
• 玉米：建议做多，目标价2100元/吨。
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎，本报告仅限专业投资者参考。

研究团队信息

• 研究员：
  • 陈静：010-57762982，邮箱：chenjing@citicsf.com，从业资格号F0276764，投资咨询号Z0011876
  • 王聪颖：010-57762983，邮箱：wcy@citicsf.com，从业资格号F0254714，投资咨询号Z0002180
  • 王燕：010-57762987，邮箱：wangyan1@citicsf.com，从业资格号F3005824，投资咨询号Z0010768
  • 高旺：010-57762985，邮箱：gaowang@citicsf.com，从业资格号F3004611，投资咨询号Z0013482
• 联系人：
  • 吴笑辰：010-57762972，邮箱：wuxiaochen@citicsf.com
  • 李兴彪：010-57762753，邮箱：lixingbiao@citicsf.com
  • 陈倬：010-57762939，邮箱：chenzhuo@citicsf.com