2017-清科观察：10余家PE挂牌新三板吸金超350亿，证监会紧急叫停的背后逻辑_3页_163kb

清科观察：PE机构挂牌新三板融资超350亿，证监会紧急叫停背后逻辑

核心内容

自2013年底新三板扩容以来，该市场持续繁荣，至2015年底挂牌企业数已达5129家，成交额约14.6亿元。这一趋势吸引了大量私募股权投资机构（PE）挂牌新三板，以获取融资支持。然而，PE机构的高估值、巨额融资以及资金投向等问题引发了市场争议和监管关注，最终导致证监会暂停PE机构在新三板挂牌和融资。

主要观点

• 新三板市场发展迅速：2015年挂牌企业数量持续增长，成为中小企业融资的重要平台。
• PE机构挂牌融资规模庞大：截至2015年底，新三板挂牌的PE机构通过定向增发累计融资超过350亿元，占总融资额的24.7%。
• 高估值引发风险：部分PE机构估值虚高，如九鼎集团以1025亿元位居新三板市值前十，其定向增发市盈率高达百倍，存在较大风险隐患。
• 资金投向引发争议：PE机构通过新三板融资后，大量资金流入二级市场，与新三板“扶持实体经济”的初衷相悖，成为监管层叫停的重要原因。
• 监管逐步加强：证监会确认暂停PE机构在新三板挂牌融资，并将对前期融资使用情况进行调研，表明监管正逐步规范化和系统化。

关键信息

1. PE机构挂牌融资情况

• 融资总额：截至2015年底，新三板挂牌PE机构通过定向增发募集金额超过350亿元。
• 融资次数：合计3018次定向增发。
• 平均募集金额：约20.81亿元。
• 典型机构融资情况：
  • 九鼎集团：增发3次，募集157.87亿元，平均52.62亿元。
  • 中科招商：增发4次，募集108.84亿元，平均27.21亿元。
  • 天图投资：增发2次，募集38.81亿元，平均19.40亿元。
  • 硅谷天堂：增发1次，募集30.71亿元。
  • 明石创新、同创伟业、浙商创投、久银控股、信中利、拥湾资产、激创投资等机构也均有不同程度的融资。

2. PE机构资金投向与二级市场扩张

• 九鼎集团：通过并购设立九泰基金、九州证券和九信金融，未来计划筹建民营银行和保险公司，打造全牌照金融控股平台。
• 中科招商：自2015年7月挂牌以来，举牌十余家上市公司，计划五年内举牌30-50家。
• 其他机构：如硅谷天堂、同创伟业等也在积极布局二级市场。

3. 监管行动与行业影响

• 证监会叫停：2015年12月25日，证监会副主席方星海确认暂停PE机构在新三板挂牌和融资。
• 监管背景：PE机构频繁融资，其金额和投向引起社会广泛关注和质疑。
• 监管措施：证监会将对前期融资使用情况进行调研，推动行业规范化。
• 行业自律：中国证券投资基金业协会在信息披露、内部控制等方面制定行业自律规则，并发布《私募投资基金募集行为管理办法(试行)》征求意见稿。

总结

新三板市场为PE机构提供了重要的融资渠道，但其高估值和资金投向问题引发了监管关注。证监会叫停PE机构挂牌新三板，旨在防止资金违规流入二级市场，偏离扶持实体经济的初衷。这一举措标志着私募股权投资行业监管逐步走向规范化，未来将更有利于市场的健康发展。