20211013-东吴证券-容百科技-688005.SH-2021年Q3业绩预告点评_量利逐季向上_公司业绩符合市场预期_5页_977kb

报告摘要

容百科技2021年Q3业绩预告点评总结

核心内容

容百科技在2021年第三季度实现了显著的业绩增长，公司预计2021Q3归母净利润为2.1-2.4亿元，环比增长4%-19%，符合市场预期。2021年前三季度累计归母净利润预计为5.3-5.6亿元，同比增长367%-393%。公司整体表现良好，量利齐升，未来发展前景乐观。

主要观点

业绩表现
容百科技2021Q3业绩表现稳健，归母净利润同比增长253%-723%，扣非归母净利润同比增长6%-24%，显示公司盈利能力持续增强。预计2021Q3出货量超过1.4万吨，环比增长约20%，且全年出货量预计接近6万吨，同比增长130%。
产品结构优化
受海外市场需求增长带动，公司NCM811、Ni90及以上高镍、超高镍系列、NCA产品销量同比大幅增长。公司单吨扣非净利预计超过1.4万元/吨，盈利能力提升。随着客户结构优化和前驱体自供比例的提升，预计全年单吨盈利可达1.3-1.4万元/吨，同比增长130%以上。
产能扩张加速
容百科技产能持续扩张，2020年底正极产能为4万吨，2021Q3产能达9万吨，预计2021年底总产能将达12万吨以上。此外，10万吨贵州基地二期和7万吨韩国基地一期已动工，预计2022年底产能将超过25万吨。产能的快速落地为公司未来业绩增长提供有力支撑。
客户结构改善
公司与宁德时代、孚能科技、蜂巢能源、亿纬锂能等优质客户合作加深，订单确定性高。宁德时代为主要客户，预计贡献50%-60%的高镍正极材料销量。2022年公司与孚能签订3万吨高镍正极供货协议，进一步巩固其在高镍正极材料领域的龙头地位。
投资建议
东吴证券上调容百科技2021-2023年归母净利润预测至8.42/18.63/27.86亿元，分别同比增长295%/121%/50%。对应PE分别为54/24/16倍，给予2022年40xPE，目标价166元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业收入(百万元)	同比(%)	归母净利润(百万元)	同比(%)	每股收益(元/股)	P/E(倍)
2020A	3,795	-9%	213	144%	0.48	213.28
2021E	10,169	168%	842	295%	1.88	53.95
2022E	24,451	140%	1,863	121%	4.16	24.40
2023E	33,360	36%	2,786	50%	6.22	16.31

投资建议

维持“买入”评级
目标价166元
给予2022年40xPE

风险提示

竞争加剧
原材料价格波动超市场预期

股价走势与市场数据

项目	数据
收盘价(元)	101.41
一年最低/最高价(元)	30.58/161.41
市净率(倍)	9.43
流通A股市值(百万元)	27,969.92

基础数据

项目	数据
每股净资产(元)	10.69
资产负债率(%)	42.55
总股本(百万股)	448.10
流通A股(百万股)	275.81

财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	4,034	6,485	13,569	18,100
现金	1,407	1,017	2,445	3,336
应收账款	732	2,266	5,393	7,366
存货	584	1,504	3,611	4,929
负债合计	1,645	4,172	10,812	13,846
归属母公司股东权益	4,484	5,247	6,942	9,477

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	708	368	1,517	2,682
投资活动现金流	209	843	1,864	2,789
筹资活动现金流	144	159	247	359
现金净增加额	204	-390	1,428	891

利润表（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	3,795	10,169	24,451	33,360
归母净利润	213	842	1,863	2,786
每股收益	0.48	1.88	4.16	6.22
毛利率(%)	12.2%	16.1%	16.5%	16.6%
营业利润	253	989	2,176	3,250
归属母公司净利润	213	842	1,863	2,786

重要财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益(元)	0.48	1.88	4.16	6.22
每股净资产(元)	10.01	11.71	15.49	21.15
ROIC(%)	6.3%	15.9%	21.8%	25.5%
ROE(%)	4.8%	16.1%	26.8%	29.4%
毛利率(%)	12.2%	16.1%	16.5%	16.6%
P/E(倍)	213.28	53.95	24.40	16.31
P/B(倍)	10.14	8.66	6.55	4.79
EV/EBITDA	122	39	19	12